农夫山泉：国金证券-农夫山泉-9633.HK-如何看待农夫中长期成长空间？-241112

投资标的：农夫山泉（9633.HK） 推荐理由：公司是包装水和无糖茶行业龙头，受益于健康消费趋势，预计未来收入和利润持续增长。

绿水短期影响毛利率，但长期看包装水市场仍有扩容空间；东方树叶有望实现翻倍增长，且其他品类具备发展潜力，给予“买入”评级。

- 农夫山泉在包装水和无糖茶行业具备龙头地位，预计未来中长期仍有稳健的成长空间，尤其在人均饮用量提升和无糖茶渗透率增长方面。

- 新推出的绿水短期内对毛利率有一定冲击，但预计将通过市场份额提升和品牌壁垒逐步修复。

- 东方树叶有望借助健康消费趋势实现翻倍增长，同时公司在运动饮料和即饮咖啡等细分市场具备进一步扩张的潜力。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 农夫山泉是包装水和无糖茶行业的龙头企业。

- 受益于消费端健康意识的提升，产品包括天然水和东方树叶，推动了公司业绩的增长。

2. **业绩表现**： - 预计2020-2023年公司收入和利润的复合年增长率（CAGR）分别为23%和32%。

- 2023年公司归母净利润预测为119亿元，2024年和2025年分别为140亿元和165亿元。

3. **市场动态**： - 自2023年3月以来，因舆论压力，公司的基本盘水业务受到影响。

- 2023年4月推出的绿水产品有效缓解了销售下滑的压力。

4. **绿水产品影响**： - 短期内绿水上市将对毛利率产生冲击，预计毛利率较红水低10个百分点。

- 预计绿水占比提升至50%将对整体毛利率产生约5个百分点的影响。

- 长期来看，包装水行业仍有扩容空间，人均饮用量有望提升。

5. **东方树叶发展潜力**： - 无糖茶市场的渗透率预计将提升至50%-60%，东方树叶有望实现翻倍增长。

- 预计2023年无糖茶渗透率达到20%，与其他饮茶习惯相近的市场相比仍有较大扩容空间。

6. **新产品机会**： - 公司在运动饮料和果汁饮料领域具备规模性产品，有望抓住差异化机会。

- 预计其他品类如运动饮料、即饮咖啡将成为下一个增长点。

7. **估值及评级**： - 预计2024-2026年对应的市盈率（PE）分别为27x、23x和20x。

- 基于公司强大的品牌和渠道优势，给予2025年PE为30x的估值溢价，目标价设定为40.53港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

8. **风险提示**： - 市场竞争加剧、大单品扩张不及预期、市场舆论事件、食品安全问题等风险。

这些信息为投资者评估农夫山泉的中长期成长空间和投资价值提供了重要依据。