高途：交银国际-高途-GOTU.US-业务结构及投放策略调整开启，关注2025年调整效果-241120

投资标的：高途-GOTU.US 推荐理由：预计2024年收入同比增50%，K9和K12业务强劲增长，成人业务调整后利润优化空间，2025年有望实现成本节省和利润释放，维持买入评级，目标价4.6美元/股。

预计高途2024年收款10.7亿元，同比增67%，主要受K9业务强劲需求推动。

K12业务在续班和拉新带动下维持70%+增速，成人业务因结构调整收入持平。

2024年运营亏损预计达12.7亿元，但2025年有望通过效率优化和成本节省改善利润，维持买入评级，目标价调整至4.6美元/股。

高途（GOTU.US）正在进行业务结构及投放策略的调整，预计2024年第三季度业绩将有所增长，收款预计达到10.7亿元，同比增长67%。

这一增长主要得益于K9业务的强劲需求，预计收款同比增幅超过90%。

整体收入预计为12亿元，同比增52%，符合公司此前指引的范围。

K12业务在续班和新用户拉新的推动下，预计将保持70%以上的增速。

公司战略性缩减部分成人业务，导致该业务收入预计同比持平，较此前预期下降约3000万元。

整体运营亏损预计为4.9亿元，较之前预期增加约1亿元，主要由于成人业务调整后收入下降对毛利率的负面影响，毛利率预计同比下降8个百分点至64%。

预计2024年收入将达到44.5亿元，同比增50%，K12业务增速保持在60%以上，K9业务增速预计为150%以上。

成人业务在第四季度收入预计将出现中低个位数的下降，全年增幅约为8%。

由于投放平台算法的迭代，预计第四季度寒假获客的投资回报率（ROI）将受到影响，营销费用预期上调，预计2024年运营亏损为12.7亿元，亏损率为28%。

公司预期通过业务结构调整和中台效率优化，2025年将实现约1亿元的成本节省。

2025年利润端可能仍有优化空间，预计利润率恢复至10-15%区间。

考虑到业务调整和营销投入对利润的影响，2024年收入预期下调2%，亏损预期上调25%。

按2025年15倍市盈率估算，线上教育业务估值对应4.6美元/股，维持买入评级。