民银证券-海外宏观周报（2025年第5期）：通胀上失业下，美国菲利普斯曲线逆行-250210

- 美国就业数据表现出韧性，失业率连续下降，但通胀压力上升，可能导致核心通胀面临新的“工资—通胀螺旋”风险。

- 特朗普政府的贸易和移民政策增加了市场的不确定性，影响经济预期。

- 本周关注美国1月CPI和英国2024年GDP数据，以评估未来经济走势。

在2025年第5期的海外宏观周报中，核心要点如下： 1. **宏观经济环境**：美国近期发布的就业数据表现出韧性，尽管1月新增非农就业低于预期，但前值被上修，失业率连续下降。

时薪增速回升，服务业薪资强劲，可能引发新的“工资—通胀螺旋”效应。

2. **通胀与失业关系**：当前美国通胀上行与失业下行的趋势，可能导致菲利普斯曲线的逆行现象，市场对美联储降息的预期变得谨慎。

3. **政策不确定性**：特朗普政府加征关税、限制移民等政策的推进，增加了政策的不确定性，对市场情绪产生影响。

4. **关键数据表现**： - 美国：失业率下降、时薪增速回升、制造业PMI回升至50以上、贸易逆差扩大。

- 欧洲：CPI和PPI均有所回升，但零售销售环比回落。

- 日本：家庭消费同比加快，价格指数持续回升。

5. **重要事件**：美国加征关税及各国的反制措施，英国央行如期降息，美日领导人举行首脑会谈，印度四年多来首次降息。

6. **本周关注**：美国1月CPI和英国2024年GDP数据的发布。

整体来看，当前美国经济在就业和通胀方面面临复杂局面，政策环境的不确定性可能对未来经济走势产生重要影响。