卧龙电驱：西南证券-卧龙电驱-600580-减值影响短期业绩，低空经济催化长期发展-240430

投资标的：卧龙电驱 推荐理由：公司是全球工业电机头部企业，国际化布局加快，具备低空经济产品技术平台及先发优势，有望充分受益行业发展。

预计未来三年归母净利润增速较高，给予公司买入评级。

1. 卧龙电驱2023年减值影响业绩，但长期发展受低空经济催化，盈利预测积极。

2. 公司是全球工业电机头部企业，受益北美市场发展和低空经济产业趋势明确。

3. 未来三年公司归母净利润增速预计良好，给予公司“买入”评级，目标价17.40元。

1. 公司2023年实现营业收入155.7亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润5.3亿元，同比下降33.7%；扣非归母净利润4.8亿元，同比下降35.8%。

2. 2024年第一季度公司实现营收37.4亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润2.2亿元，同比下降13.6%；扣非归母净利润2亿元，同比下降9.6%。

3. 公司2023年销售毛利率/净利率分别为25.2%/3.6%，同比+1.6pp/-2pp；24Q1毛利率/净利率分别为25.4%/5.9%，分别同比+0.8pp/-1pp。

4. 公司2023年工业电机实现收入96.4亿元，同比增长10%，毛利率为29.6%，同比增长1.2pp。

5. 公司2023年在北美市场整体销售收入为19.9亿元，同比增长16.4%，北美市场毛利率为25.3%，高于国内及海外其他区域。

6. 公司于2019年开始布局电动航空赛道，技术平台及先发优势明显，2023年实现电动力系统17KW/30KW小功率完成测试、70KW高功率通过工信部验收。

7. 预计公司2024-2026年营收分别为172.2亿元、190.1亿元、209.3亿元，未来三年公司归母净利润增速分别为114.9%/18.3%/17.2%。

8. 给予公司2024年20倍PE，对应目标价17.40元，维持“买入”评级。