陕西煤业：光大证券-陕西煤业-601225-2023年报及2024年一季报点评：扣非净利润符合预期，高ROIC优势犹存-240426

投资标的：陕西煤业 推荐理由：公司资源禀赋出色，经营稳健，成本优势明显，2023年ROIC排名第二，未来分红有望提升，维持“增持”评级。

1. 陕西煤业2023年报及2024年一季报扣非净利润下降，但仍符合预期，ROIC优势依然明显。

2. 公司分红比例有望提升，金融投资规模缩减，未来或持续聚焦主业，分红比例有望进一步提升。

3. 公司资源禀赋出色、经营稳健、成本优势明显，维持“增持”评级。

1. 公司2023年实现营业收入1708.7亿元，同比增长2.4%，归母净利润212.4亿元，同比下降39.5%，扣非净利润246.8亿元，同比下降16.1%。

2. 公司2023年分红比例为60%，未来仍有提升空间。

3. 公司2023年ROIC为25.9%，在已发布年报的上市煤企中排名第二。

4. 公司2023年煤炭产量1.64亿吨，同比增长4.1%，自产煤销量1.64亿吨，同比增长5.3%，贸易煤销量8954万吨，同比增长29.0%。

5. 公司2023年自产煤平均售价为574.5元/吨，同比下降14.1%，贸易煤售价635.6元/吨，同比下降12.0%，公司总毛利率37.9%，同比下降7.1个百分点，其中自产煤毛利率为59.5%，同比下降6.5个百分点，贸易煤毛利率1.3%，同比下降0.4个百分点。

6. 公司2024年煤炭市场价格较2023年将有所下滑，预测归母净利润下调7.0%至218亿元，对应EPS为2.25元，维持“增持”评级。