非银（保险）行业：民生证券-非银（保险）行业点评：险资投资的“黄金”一步-250208

- 保险资金投资黄金业务试点启动，首批10家头部险企受益，提升资产配置灵活性与风险分散能力。

- 黄金作为低相关资产，有助于平滑投资收益波动，增强长期收益，缓解潜在“利差损”风险。

- 重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险，风险在于黄金价格波动和政策落实不及预期。

本次报告点评了保险资金投资黄金业务试点的积极意义与潜在影响。

2025年2月5日，金融监管总局发布通知，允许10家头部险企开展黄金投资试点，旨在优化保险资产配置，提升资产负债管理水平。

参与试点的险企包括人保财险、中国人寿、太平人寿等，预计将直接受益于黄金投资。

黄金作为低相关度的贵金属资产，有助于降低投资风险波动，提高投资组合的稳定性，尤其在经济不确定性增加时，能起到“压舱石”的作用。

同时，黄金投资符合险资对安全性、流动性和收益性的需求，有助于对冲通胀风险。

试点险企总资产约199527亿元，按照1%的投资比例，黄金投资规模预计可达1995.27亿元，可能对黄金市场的供需和价格产生影响。

尽管黄金投资有助于提升收益并缓解“利差损”风险，但也需关注价格波动风险。

总体来看，开展黄金投资试点是深化险资改革的重要举措，有助于推动保险行业的长期高质量发展。

建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险等头部险企的投资动态。

风险提示包括黄金价格波动加剧及政策落地不及预期。

投资标的： 1. 中国太保 2. 新华保险 3. 中国平安 4. 中国人寿 5. 中国财险 推荐理由： 1. 开展险企投资黄金试点是经过充分论证的，有助于深化险资资金运用改革，丰富投资组合标的资产，推动保险行业长期高质量发展。

2. 黄金作为贵金属资产，与股票、基金、债券等资产之间的相关度较低，有望打开大类资产配置空间，平滑投资收益波动，有利于险资更好地作为长期资金支持实体经济。

3. 本次试点的10家公司均为头部险企，具备投研、风险管理等方面的优势，已具备投资黄金的先发优势，能够持续积累相关投资经验。

4. 头部险企在黄金投资中有望持续受益于长期收益的提升。

5. 随着试点的深入和头部险企总资产规模的增长，险资投资黄金规模及市场影响力有望逐步提升。