百诚医药：太平洋证券-百诚医药-301096-短期业绩承压，临床盈利改善-250826

投资标的：百诚医药（301096） 推荐理由：公司2025年上半年临床服务盈利能力提升，尽管收入和利润有所下降，但研发团队建设和项目结构优化为未来增长奠定基础。

预计2025-2027年营收和净利将逐步恢复，给予“增持”评级。

- 百诚医药2025年上半年营业收入和归母净利润大幅下降，主要受仿制药业务集采和MAH收紧影响。

- 临床业务盈利能力有所提升，但整体收入低于预期，研发投入下降。

- 预计未来三年公司营收和净利将逐步回升，给予“增持”评级，但面临多种风险。

百诚医药（301096）在2025年上半年发布的财报显示，公司营业收入为3.32亿元，同比下降36.70%；归母净利润为0.03亿元，同比下降97.69%；扣非后归母净利润为-0.12亿元，同比转亏。

主要原因是仿制药业务受到集中采购和MAH收紧等因素的影响。

2025年第二季度，公司实现营业收入2.04亿元，同比下降34.18%；归母净利润为0.29亿元，同比下降65.28%；扣非后归母净利润为0.24亿元，同比下降33.52%。

各业务收入均同比下降，但临床业务的盈利能力有所提升。

具体业务方面，临床前药学研究收入为0.78亿元，同比下降30.90%，毛利率为55.25%；临床服务收入为0.81亿元，同比下降12.04%，毛利率为48.60%；研发技术成果转化收入为1.07亿元，同比下降63.08%，毛利率为74.79%。

公司在研发方面不断加快创新转型，研发团队的结构优化，研发人员占比达到64.85%，硕博人员占比20.68%。

2025年上半年的研发投入为1.01亿元，同比下降32.09%。

盈利预测方面，预计2025年-2027年公司营收将为6.69亿元、6.95亿元和8.06亿元，归母净利为0.83亿元、0.88亿元和1.03亿元，对应的市盈率为74倍、70倍和59倍，给予“增持”评级。

风险提示包括：仿制药CRO业务增速放缓、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败以及行业监管政策等风险。