天山股份：天风证券-天山股份-000877-降本增效持续发力，看好水泥+、海外增长前景-240507

投资标的：天山股份（股票代码：000877） 推荐理由：公司降本增效持续发力，看好水泥+、海外增长前景，未来有望借集团优势加快出海步伐。

考虑到23年业绩下滑，下调公司24-25年归母净利润预测，预计26年归母净利润有望达26.5亿元。

给予公司25年0.75倍PB，目标价8.84元，维持“买入”评级。

1. 天山股份23年业绩下滑，但公司降本增效持续发力，看好水泥+、海外增长前景。

2. 公司23年水泥价格成本同步下滑，毛利率基本持平，骨料销量保持增长，未来或将是公司重要的利润增长极。

3. 考虑到23年业绩下滑，下调公司24-25年归母净利润预测至21.6/24.4亿元，预计26年归母净利润达26.5亿元，维持“买入”评级。

1. 天山股份公司23年全年实现归母净利润19.65亿元，同比下滑56.74%。

2. 公司发布23年年报及24年一季报，全年实现收入/归母净利润1073.80/19.65亿元，同比-19.01%/-56.74%。

3. 公司23年水泥及熟料实现营业收入710.7亿元，同比下滑20%。

4. 公司23年混凝土业务收入277.4亿元，同比-19%。

5. 公司23年整体毛利率16.19%，同比+0.13pct。

6. 公司24Q1实现净利率-13.15%，同比/环比-6.84/-21.23pct。

7. 看好水泥+、海外增长前景，维持“买入”评级。