天孚通信：天风证券-天孚通信-300394-业绩同比高增环比基本持平，期待扩产加速业绩释放-240508

投资标的：天孚通信 推荐理由：公司位于光模块上游，受益全球数通市场高景气，产品线不断拓展，光引擎重点产品量产，未来成长动力十足。

预测归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

1. 天孚通信2024年一季度业绩同比大增，但环比微降，主要受限于产能瓶颈和原材料紧缺问题。

2. 公司未来产能压力有望缓解，良率改善将带动毛利率提升，费用率有望随收入规模扩张而压缩。

3. 公司与大客户Fabrinet合作紧密，未来无源+有源业务有望受益于海外AI建设，投资前景看好。

1. 公司2024年一季度营业收入同比增长154.95%，环比微降0.11%。

2. 归母净利润同比增长202.68%，环比下降4.10%。

3. 公司Q1业绩环比增长受限于产能，但人力矛盾已经缓解，泰国工厂即将开始样品交付，产能压力有望逐步缓解。

4. 公司24Q1毛利率为55.51%，同比增加4.09%，环比下降1.04%。

5. 费用率同比减少3.91%，但环比增长，主要是因为股权激励计提和薪酬增加导致费用增长。

6. 公司存货减少或由于发货提速导致库存消耗，预付设备款和合同负债显著增长。

7. 公司与Fabrinet的合作紧密，大客户占比过半，外销占比由2022年的57.6%提升至2023年的82.1%。

8. 公司预测2024-2026年归母净利润分别为15.35/24.51/33.91亿元，对应PE为42X/26X/19X，维持“增持”评级。