中科飞测：光大证券-中科飞测-688361-2024年年报点评：2024年营收实现高增长，看好国产替代加速、业绩放量可期 -250408

投资标的：中科飞测（688361） 推荐理由：2024年公司营收同比增长55%，受益于核心技术突破和国产替代需求加速。

尽管利润因高研发投入和激励计划承压，但毛利率提升趋势有望持续，未来盈利能力提升可期，维持“增持”评级。

- 中科飞测2024年营收实现55%的高增长，达到13.8亿元，但归母净利润由盈转亏，主要因高研发投入和股份支付费用增加。

- 公司核心技术持续突破，产品种类丰富，客户群体扩大，市场认可度提升，预计未来盈利能力将持续改善。

- 维持“增持”评级，但需关注新产品验证进度、下游需求及晶圆厂资本开支的风险。

中科飞测在2024年发布的年报显示，2024年公司实现营收13.8亿元，同比增长55%。

然而，归母净利润由盈转亏，亏损0.1亿元，扣非净利润为-1.2亿元，同比也由盈转亏。

2024年第四季度，公司单季度实现营收5.7亿元，同比增长87%，环比增长63%，但归母净利润为0.4亿元，同比下降34%，环比增长150%，扣非归母净利润为0.01亿元，同比下降90%。

点评方面，2024年营收高增长主要得益于公司核心技术突破、产品种类丰富以及国产替代需求加速。

公司客户群体和订单持续增长。

利润端承压的原因主要有两个：一是公司加大新产品及现有产品研发投入，2024年研发投入达到5.0亿元，同比增长118%，研发费用率为36.1%；二是实施了限制性股票激励计划，股份支付费用增加至0.8亿元。

分产品来看，检测设备收入9.8亿元，同比增长50.5%，毛利率为52.5%；量测设备收入3.6亿元，同比增长62.9%，毛利率为37.5%。

公司核心技术持续突破，产品快速迭代，客户群体覆盖广泛，市占率稳步提升。

盈利预测方面，考虑到未来研发投入和募投项目达产后的折旧摊销，下调2025年和2026年的归母净利润预测，并新增2027年盈利预测，预计2025年、2026年和2027年的归母净利润分别为2.47亿元（下调21%）、3.64亿元（下调13%）和5.74亿元。

公司产品收入快速放量，盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。

风险提示包括新产品验证进度不及预期、下游客户需求放缓以及晶圆厂资本开支不及预期。