西部矿业：国投证券-西部矿业-601168-维持高分红水平，关注玉龙铜矿三期改扩建进展-250508

投资标的：西部矿业（601168） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，铜产量超额完成，冶炼业务扩产在即，玉龙铜矿项目持续推进。

维持高分红水平，预计未来收入和净利润稳步增长，具备良好投资价值，目标价22.5元，维持“买入-A”评级。

- 西部矿业2024年实现营收500.26亿元，归母净利润29.32亿元，铜产量超额完成目标，冶炼业务亏损拖累业绩表现。

- 2025年公司计划实现营收550亿元，利润总额50亿元，冶炼产量显著增长，玉龙铜矿扩建项目持续推进。

- 公司拟每10股派发现金股利10元，股利支付率81%，维持高分红水平，预计未来股价有上升空间，维持“买入-A”评级。

西部矿业（601168）在2024年实现营收500.26亿元，同比增长17%；归母净利润29.32亿元，同比增长5%；扣非归母净利润29.47亿元，同比增长15%。

2025年第一季度实现营收165.42亿元，同比增长51%，环比增长24%；归母净利润8.08亿元，同比增长10%，环比增长306%；扣非归母净利润7.81亿元，同比增长9%，环比增长331%。

在产量方面，2024年铜产量为17.75万吨，同比增长35%，超额完成目标；冶炼业务表现拖累整体业绩。

铅锌矿产铅5.4万吨，矿产锌10.71万吨，完成率分别为104%和98%。

冶炼子公司整体亏损，主要受到铜、锌精矿加工费下滑及资产减值损失影响。

2025年计划矿产铅锌和铜均有所增长，冶炼产量预计显著增加。

玉龙铜矿的扩建项目正在推进，铜矿石处理能力已提升至2280万吨/年，未来有望进一步扩能。

公司拟向股东每10股派发现金股利10元（含税），总计分配23.83亿元，股利支付率81%。

预计2025年至2027年的营业收入分别为612.88亿元、630.79亿元和656.98亿元，净利润分别为35.73亿元、38.65亿元和41.01亿元，EPS分别为1.50元、1.62元和1.72元。

当前股价对应PE为10.3、9.6、9.0倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为22.5元。

风险提示包括需求不及预期、金属价格大幅波动及项目进度不及预期。