特步国际：财通证券-特步国际-1368.HK-运营指标改善，Q2增长提速-240715

投资标的：特步国际（1368.HK） 推荐理由：公司各项运营指标健康，预计下半年流水环比改善，KP利润拖累减少，预计利润表现好于收入。

预测2024-2026年归母净利润增长，维持“增持”评级。

1. 特步国际2024年Q2运营指标改善，特步主品牌全渠道流水同比增长10%，折扣率约为75折，线上表现亮眼，线下受天气不利影响。

2. 公司预计下半年流水环比改善，KP利润拖累减少，预测2024-2026年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

3. 风险提示包括宏观经济下行导致消费力疲软、新品牌培育不及预期和市场竞争加剧。

1. 2024年二季度特步主品牌全渠道流水同比增长10%，折扣约75折，上半年同比增长高单位数，渠道库存周转约4个月。

2. 2024Q1特步主品牌全渠道流水高单位数增长，Q2增长加速，高性价比大众跑鞋360X的推出对流水有一定拉动作用。

3. 截止6月底，主品牌库销比从Q1的4-4.5个月下降至4个月，折扣率也从Q1的7-7.5折收紧至7.5折，整体运营表现健康。

4. 线上表现亮眼，线下受天气不利因素影响，Q2线上流水同比+25%，618期间集团电商GMV同比增长50%+，特步主品牌电商GMV同比增长40%+。

5. 索康尼及迈乐上半年流水同比增长50%+，同店增长30%，索康尼目前已经建立起一定的消费者心智，产品线也在逐步拓宽至OG、通勤系列。

6. 盖世威、帕拉丁上半年流水取得双位数的增长，公司KP剥离计划推进顺利，剥离后有望减少对公司的利润拖累。

7. 预测2024-2026年归母净利润为12.17/13.38/15.81亿元，对应PE分别为10.4/9.5/8.0倍，维持“增持”评级。