恒辉安防：华西证券-恒辉安防-300952-Q3毛利率下滑，超高纤预计明年年底贡献产能-241030

投资标的：恒辉安防（300952） 推荐理由：公司手套主业加速扩产，预计明年越南产能投产，推动收入增长；超高分子聚乙烯项目将于明年年底贡献产能；积极布局生物可降解聚酯橡胶项目，长期有望带来新增长点。

维持“买入”评级。

- 恒辉安防2024年Q3收入同比增长40.64%，但归母净利下降12.48%，主要因产能扩张和固定资产折旧导致毛利率下滑。

- 功能性安全防护手套产能逐步释放，预计明年年底超高分子量聚乙烯纤维项目将贡献产能。

- 公司计划继续推动新项目建设，长期有望带来新的增长点，维持“买入”评级，风险包括汇率波动和原材料价格波动等。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：恒辉安防（股票代码：300952）。

- 2024年第三季度（Q3）收入为3.58亿元，同比增长40.64%；归母净利为0.45亿元，同比下降12.48%；扣非归母净利为0.31亿元，同比下降1.63%。

- 前三季度（2024年1-9月）收入为8.72亿元，同比增长25.34%；归母净利为0.94亿元，同比增长0.83%；扣非归母净利为0.74亿元，同比增长2.44%。

2. **毛利率及利润分析**： - 2024年Q3毛利率为25.1%，同比下降9.8个百分点；归母净利率为12.6%，同比下降7.6个百分点。

- 毛利率下降主要由于固定资产折旧和相关支出增加。

- 期间费用率有所下降，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.24%、3.53%、5.67%、0.95%。

3. **存货和应收账款情况**： - 2024年Q3期末存货为4.32亿元，同比增长56.32%，存货周转天数为152天，同比增加22天。

- 应收账款为2.81亿元，同比增长52.77%，平均应收账款周转天数为78天，同比增加11天。

4. **产能扩张及项目进展**： - 功能性安全防护手套的产能提升是收入增长的主要驱动因素，恒越安防的年产7200万打功能性安全防护手套项目逐步释放产能。

- 超高分子量聚乙烯纤维项目一期4800吨预计明年年底有产能贡献。

- 积极推动年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目建设，长期有望贡献新增长点。

5. **投资建议**： - 下调2024-2026年营业收入和归母净利预测，预计2024年营业收入为13.35亿元，归母净利为1.50亿元。

- 对应的每股收益（EPS）下调至1.03元（2024年）。

- 维持“买入”评级，2024年10月30日收盘价为20.33元，对应24-26年PE分别为20、15、11倍。

6. **风险提示**： - 汇率波动风险、原材料价格波动风险、贸易摩擦风险、募投项目产能消化风险、新材料研发及客户验厂低于预期风险、系统性风险。

以上信息为投资者在分析恒辉安防的财务健康状况、未来发展潜力及投资风险时的重要参考。