昆仑万维：华金证券-昆仑万维-300418-收入增长且海外业务表现亮眼，AI商业化加速-250825

投资标的：昆仑万维（300418） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入增长49.23%，海外业务表现亮眼，广告、搜索和社交网络业务均实现提升。

AI产品矩阵加速商业化，具备强大市场潜力，预计未来净利润持续改善，维持“增持”评级。

- 昆仑万维2025年上半年营业收入37.33亿元，同比增长49.23%，但归母净利润下降至-8.56亿元，主要受成本增加和投资项目公允价值下降影响。

- 海外业务表现突出，实现收入34.41亿元，占总收入的92.17%，广告和社交网络业务也有显著增长。

- 公司在AI领域持续布局，推出天工超级智能体，预计未来毛利率将改善，维持“增持”评级。

昆仑万维在2025年上半年实现营业收入37.33亿元，同比增长49.23%；归母净利润为-8.56亿元，同比下降119.86%。

收入增长的主要原因是各项业务的快速发展，尤其是海外业务表现亮眼，海外收入达34.41亿元，同比增长56.02%，占总收入的92.17%。

广告业务同比增长61.05%，Opera搜索业务同比增长10.89%，海外社交网络业务同比增长10.20%。

第二季度的亏损额显著减少，亏损幅度有所收窄。

公司毛利率有所承压，同比下降8.27%，主要受社交网络产品结构影响。

公司正在深化AI业务布局，推进AI全产业链协同发展，AI产品矩阵加速商业化进程。

应用层推出的天工超级智能体在GAIA评测中获得82.42的高分，位列全球榜首。

短剧平台DramaWave年化流水收入突破2.4亿美元。

Opera在2025年上半年实现营业收入2.86亿美元，同比增长35%，全球月活跃用户达到2.89亿，年化ARPU上升至1.97美元，同比增长35%。

投资建议方面，公司紧跟AI前沿技术并持续投入，预计2025-2027年归母净利润分别为0.03/0.28/0.51亿元，EPS为0.00/0.02/0.04元/每股，维持“增持”评级。

风险提示包括政策不确定性、参股公司亏损与减值、AI技术发展不及预期等。