百润股份：开源证券-百润股份-002568-公司信息更新报告：上半年主动调整，下半年有望改善-250828

投资标的：百润股份（002568） 推荐理由：上半年业绩承压，但公司通过主动调整预调酒渠道策略，预计下半年有望改善。

威士忌产品持续推进，线上电商保持平稳，管理费用可控，维持“增持”评级，未来盈利有望增长。

- 百润股份2025年上半年业绩承压，营收和净利润均出现同比下滑，但符合预期。

- 公司通过主动调整预调酒渠道策略，预计下半年业绩有望改善，维持“增持”评级。

- 威士忌产品持续推进，线上电商渠道平稳，线下渠道面临压力，整体毛利率和净利率小幅下降。

百润股份2025年上半年业绩承压，营收为14.9亿元，同比下降8.6%；归母净利润为3.9亿元，同比下降3.3%。

2025年第二季度营收为7.5亿元，同比下降9.0%；归母净利润为2.1亿元，同比下降10.9%。

由于公司主动调整预调酒的渠道发展策略，略下调2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.9亿元、9.0亿元和10.3亿元，同比分别增长10.3%、13.4%和14.4%。

每股收益（EPS）预计分别为0.76元、0.86元和0.98元，目前股价对应的市盈率（PE）分别为37.0、32.6和28.5倍。

上半年预调酒通过主动调整实现了健康稳定的发展，下半年在老品增长和新品增量的贡献下，预调酒有望改善。

同时，威士忌产品也将持续贡献增量。

数字零售渠道收入为1.5亿元，同比下降0.6%，线上电商渠道保持平稳；线下渠道收入为13.1亿元，同比下降9.6%。

华东和华南地区相对保持平稳，而华北和华西地区则出现较大下滑。

2025年第二季度毛利率小幅下降至71.00%，管理费用率增加，净利率略有下滑至27.63%。

风险提示包括宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险和成本上涨风险。

综合考虑，维持对公司的“增持”评级。