水羊股份：国元证券-水羊股份-300740-2023年年报及2024年一季报点评：盈利能力明显优化，高毛利品牌驱动增长-240425

投资标的：水羊股份 推荐理由：公司自有品牌+代理品牌业务双轮驱动，聚焦高毛利品牌加大资源倾斜，主品牌EDB增长势头良好，御泥坊及代理小品牌持续调整优化，预计未来盈利稳步增长，具有投资潜力。

1. 水羊股份2023年盈利能力明显优化，主要受高毛利品牌驱动增长的影响，公司毛利率和净利率均有显著提升。

2. 公司自有品牌和代理品牌业务双轮驱动，主品牌EDB增长势头良好，御泥坊及代理小品牌持续调整优化，预计未来几年公司盈利将保持稳步增长。

3. 投资者需关注品牌市场竞争加剧和新品牌孵化不达预期的风险。

1. 2023年公司实现营业收入44.93亿元，同比下降4.86%，归母净利润2.94亿元，同比大幅提升135.42%，扣非归母净利润2.73亿元，同比增长180.8%。

2. 2023年公司毛利率58.44%，同比提升5.32pct，净利率6.65%，同比提升4.05pct。

3. 24Q1公司实现营业收入10.32亿元，同比下降1.36%，归母净利0.40亿元，同比下降23.25%，扣非归母净利润0.53亿元，同比提升44.67%。

4. 公司自有品牌+代理品牌业务双轮驱动，聚焦高毛利品牌加大资源倾斜。

5. 预计2024-2026年公司实现归母净利润3.93/4.62/5.35亿元，EPS分别为1.01/1.19/1.37元，PE18/15/13x，维持“买入”评级。