基础化工行业：海通国际-基础化工行业沙特基础工业公司（SABIC.AB）：农化营养品板块的强劲表现抵消了石化板块的疲软态势-250505

- 沙特基础工业公司2025年第一季度业绩低于预期，净亏损12.1亿沙特里亚尔，主要受石化业务拖累。

- 农业营养品板块表现强劲，营收超出预期，息税折摊前利润同比增长14%。

- 公司重申2025财年资本支出指引为35-40亿美元，并强调劳动力优化目标及项目进展顺利。

沙特基础工业公司（SABIC）2025年第一季度业绩表现略低于预期，净亏损为12.1亿沙特里亚尔，低于市场一致预期的净收入8亿沙特里亚尔，主要受到石化业务板块的拖累。

公司重申2025财年资本支出指引为35-40亿美元，并强调每年9,000万美元的劳动力优化目标，已与沙特阿美实现27亿美元的协同效益。

营收方面，公司为34.59亿沙特里亚尔，同比增长6%，基本符合预期，农业营养品业务表现强劲，抵消了石化板块的疲软。

息税折摊前利润为25亿沙特里亚尔，低于一致预期，但剔除重组成本后的息税折摊前利润为37.5亿沙特里亚尔，高于预期。

石化板块表现低于预期，营收和利润大幅下降，面临产能过剩的挑战，对单乙二醇和聚烯烃持谨慎态度，但对甲醇和MTBE持积极看法。

农业营养品板块营收超预期，息税折摊前利润同比增长14%，受益于强劲价格走势。

预计尿素价格上涨趋势将延续至2025年第二季度。

风险提示包括石化产品和化肥需求下降、化学品价差和化肥价格下降以及项目执行风险。

投资标的：沙特基础工业公司（SABIC.AB） 推荐理由： 1. 农化营养品板块表现强劲，超出市场预期，抵消了石化板块的疲软。

2. 公司营收同比增长6%，基本符合一致预期，显示出一定的市场韧性。

3. 在农业营养品领域，价格上涨得益于供应紧张，预计这一趋势将持续。

4. 公司积极推进增长项目，包括PetrokemyaMTBE工厂和福建石化综合体，显示出其未来增长潜力。

5. 公司重申资本支出指引为35-40亿美元，表明其对未来发展的信心。

6. 与沙特阿美实现了27亿美元的协同效益，提升了整体运营效率。

风险提示包括石化产品和化肥需求下降、化学品价差和化肥价格下降以及项目执行风险。