美好医疗：西南证券-美好医疗-301363-订单交付受关税压制，看好25H2改善-250818

投资标的：美好医疗（301363） 推荐理由：公司2025年中报显示收入增长但利润受关税压制，预计下半年改善。

核心业务逐步回稳，新业务如血糖管理快速发展，股权激励计划彰显信心，未来收入和利润增长可期，建议持续关注。

- 美好医疗2025年上半年收入小幅增长，但归母净利润大幅下滑，主要受关税影响。

- 家用呼吸机组件和人工耳蜗业务短期受压，预计2025年下半年将逐步改善。

- 公司新业务如血糖管理有望在2025年贡献收入增量，股权激励计划显示管理层信心。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将逐步增长，建议持续关注公司的发展潜力。

美好医疗（301363）发布了2025年中报，显示2025年上半年实现收入7.3亿元，同比增长3.7%，归母净利润为1.1亿元，同比下降32.4%。

2025年第二季度收入为4.4亿元，同比增长2.9%，归母净利润为0.6亿元，同比下降43.8%。

短期内，利润受到关税压制，订单交付节奏放缓。

公司的两大支柱业务——家用呼吸机组件和人工耳蜗，经过2023年的客户去库存后，预计2024年将逐步回归稳态。

2025年上半年这两项业务的收入分别为4.4亿元和0.6亿元，同比下降2.8%和7.5%。

尽管短期受关税影响，交付节奏有所放缓，但预计2025年下半年会有所改善。

公司正在积极拓展新的业务领域，包括血糖管理、心血管和IVD等高潜力赛道。

血糖管理业务进展迅速，胰岛素注射笔已于2024年实现规模化量产，预计在2025年将贡献收入增量。

持续血糖监测（CGM）组件已进入交付准备期，后续订单值得期待。

此外，公司于2025年4月推出了新的股权激励计划，激励对象包括35位马来西亚核心员工和269位其他核心员工，考核目标与2024年一致，2025-2027年收入或利润复合增速目标为25%，触发值为20%，显示了公司对中长期稳健发展的信心。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为19亿元、24亿元和29亿元，归母净利润分别为5亿元、5亿元和7亿元。

公司新业务即将放量，建议持续关注。

风险提示方面包括海外贸易风险、订单不及预期风险和研发进度不及预期风险。