国投证券-2024年3月社融数据点评：社融的“基数底” -240413

1. 2024年3月社融数据显示，受高基数影响，社融增速进一步回落，但整体表现不算太弱，政府债券供给偏慢，企业债券开始恢复。

2. 企业中长贷余额增速短暂“企稳”后继续下行，一季度“信贷冲量”效应减弱，对机构的债券配置行为也产生了影响。

3. 展望后续，需关注社融的“有利因子”和“不利因子”，随着后续高基数效应消退，二季度社融增速温和回升的可能性较大。

2024年3月社融数据点评：社融增速进一步回落，受高基数影响。

政府债券供给偏慢，企业债券开始恢复。

企业中长贷余额增速下行，信贷平滑对机构配债构成扰动。

展望后续，需关注政府债券对社融的影响和企业中长期贷款增速的变化。