天岳先进：华鑫证券-天岳先进-688234-公司事件点评报告：SiC衬底材料全球领导者，有望受益于终端AI芯片技术迭代-250907

投资标的：天岳先进（688234） 推荐理由：公司为SiC衬底材料全球领导者，研发大尺寸SiC衬底以提升市场占有率，受益于AI芯片技术迭代和终端客户需求增长，海外市场拓展顺利，有望实现业绩回升，维持“买入”评级。

- 天岳先进在SiC衬底材料领域具备领先地位，尽管2025年上半年业绩承压，但公司持续加大研发投入以提升市场占有率。

- 随着AI芯片技术迭代，SiC材料的应用前景广阔，特别是在先进封装中介层材料的转型中具有显著优势。

- 公司积极拓展海外市场，已与多家国际知名企业建立合作关系，未来收入增长潜力可期，维持“买入”评级。

天岳先进（688234）发布了2025年半年报，显示公司上半年营业收入为7.94亿元，同比下降12.98%；归母净利润为0.11亿元，同比下降89.32%；扣非归母净利润为-0.11亿元，同比下降111.37%。

第二季度业绩进一步承压，营业收入为3.86亿元，同比下降20.63%，环比下降5.42%；归母净利润为0.02亿元，同比下降95.77%，环比下降72.27%；扣非归母净利润为-0.15亿元，同比下降127.63%，环比下降504.37%。

业绩下滑的主要原因是为了提高碳化硅（SiC）衬底材料的市场渗透率，公司加大了研发投入，导致衬底销售价格下降。

在研发方面，公司在大尺寸SiC衬底的研发上加大投入，2025年上半年研发费用达到7584.67万元，同比增加34.94%。

这些投入主要用于大尺寸碳化硅衬底技术攻关以及AR眼镜等新兴应用领域的拓展。

SiC材料在AI芯片中的应用前景广阔，英伟达计划在2027年前将下一代Rubin GPU的中介层材料从硅替换为碳化硅。

SiC的优势包括优良的散热性能和更小的封装体积，这使其在高带宽内存的散热挑战中表现突出。

公司目前已形成6/8/12英寸碳化硅衬底产品矩阵，并与多家国际知名企业建立了合作关系，如英飞凌、博世和安森美等。

预计2025-2027年公司收入将分别为22.35亿元、28.86亿元和35.07亿元，EPS分别为0.51元、0.70元和0.87元，当前股价对应PE分别为151.7、110.8和88.8倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括SiC中介层方案进度不及预期、公司产能释放不及预期以及碳化硅衬底竞争加剧。