钢铁有色行业：光大证券-钢铁有色行业2025年投资策略：供给增长受限、中国需求回暖，看好铜铝投资机会-241126

- 2025年钢铜铝供给增长受限，中国经济回暖将利好相关板块，投资机会主要集中在铜铝领域。

- 钢铁需求仍面临压力，预计2025年需求将下降，而铜铝需求有望增长，特别是新能源领域的推动。

- 贵金属受益于美国降息和央行增持，金价有望上行，建议关注相关优质标的。

投资策略概述：2025年钢铁和有色金属行业的投资策略看好铜铝，供给增长受限而中国需求回暖。

需求是关键变量，经济复苏将影响行业行情。

供给分析： 1. 钢铁：短期内钢厂调节产量影响较大，需关注政策动向，长期受能耗和碳排放限制。

2. 铜：全球铜矿产量增长缓慢，预计2025年精炼铜产量增长1.4%。

3. 铝：产能接近天花板，预计2025年国内供给增长1.4%。

需求分析： 1. 钢铁：地产去库存压力大，预计2025年钢铁需求下降1%。

2. 铜：传统需求稳定，新能源需求将推动未来增量，预计2025年全球铜需求增长2.1%。

3. 铝：制造业增长抵消地产下行，预计2025年铝需求增长2.0%。

贵金属市场：美国降息周期和央行增持将推动金价上涨，预计金价有望上行至2893美元/盎司。

投资建议： 1. 钢铁：维持“增持”，关注低估值的央国企和特钢标的。

2. 铜：看好铜价随经济复苏上涨，推荐相关企业。

3. 铝：供需紧平衡，铝价有望上行，建议关注相关公司。

4. 贵金属：看好金价持续上行，推荐相关企业。

风险分析：经济复苏不及预期、供给超预期释放、铜铝价格上涨抑制下游需求等风险需关注。

投资标的及推荐理由如下： 1. 钢铁板块： - 推荐标的：宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、三钢闽光、柳钢股份、久立特材。

- 推荐理由：在国资委要求上市公司加强市值管理的大背景下，关注估值较低、盈利稳健的钢铁央国企；久立特材作为具有景气度的细分特钢标的。

2. 铜板块： - 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信。

- 推荐理由：预计2025年全球精炼铜短缺，看好铜价随国内经济复苏逐步上行。

3. 铝板块： - 推荐标的：云铝股份。

- 推荐理由：2025年行业处于紧平衡，供给仍受到产能天花板和云南水电扰动，铝价有望上行。

4. 贵金属板块： - 推荐标的：山金国际、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金。

- 推荐理由：美国降息周期推动投资需求回升，全球央行增持趋势延续，金价有望持续上行。