比亚迪：民生证券-比亚迪-002594-系列点评二十九：海外销量再创新高，全球化加速推进-250602

投资标的：比亚迪 推荐理由：公司海外销量再创新高，全球化加速推进，新能源乘用车销售持续增长，尤其是纯电动车型。

高端化产品布局显著，预计未来几年营收和净利润稳步上升，具备良好的投资价值，维持“推荐”评级。

- 比亚迪5月新能源汽车批发销售达到38.2万辆，海外销量8.9万辆再创新高，全球化进程加速。

- 高端化产品如腾势N9和汉L/唐L上市，推动品牌销量和盈利向上。

- 预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级，风险包括销量不及预期和关税影响。

比亚迪在5月的新能源汽车批发销售达到了38.2万辆，同比增长15.3%，环比增长0.6%。

其中，新能源乘用车的批发销售为37.7万辆，同比增长14.1%，环比增长1.2%。

5月的海外销量为8.9万辆，再创新高。

在具体品牌销量方面，王朝海洋的销量为34.8万辆，腾势销量为15,806辆，方程豹销量为12,592辆，仰望销量为139辆。

插电混动车型的销售为17.3万辆，同比下降6.3%，环比下降2.4%；而纯电动车型的销售为20.4万辆，同比增长39.6%，环比增长4.4%。

公司在海外市场的表现亮眼，受益于土耳其、巴西、欧洲等地销量的快速增长。

比亚迪还计划在2024年至2026年期间逐步增加滚装船的投入，以提升自建运力和销量。

同时，公司在匈牙利设立了欧洲总部，将加强销售、售后服务以及车型本地化设计等功能。

预计2025年将是比亚迪高端化产品的关键年份，腾势N9大型SUV已于2025年3月上市，王朝旗舰车型汉L和唐L也在4月上市，均搭载高阶智驾系统。

投资建议方面，预计2025-2027年的营收分别为9,908.1亿元、11,889.7亿元和13,970.4亿元，归母净利润为552.0亿元、649.7亿元和746.7亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括汽车行业销量不及预期、新车型销量不及预期以及欧盟关税对出海销量和利润的影响。