天风证券-行业比较周报：杠铃策略重现-241018

- 当前市场处于“强预期，弱现实”状态，行业结构呈现“杠铃策略”，科技和大盘价值股交替表现。

- 股指期货的无风险套利机会推动了增量资金入场，但若升水状态无法持续，贝塔行情可能放缓。

- 政策转向带来对未来的乐观预期，预计后续消费和政策效果将逐步显现，市场需关注10月相关数据的发布。

### 行业比较周报核心要点总结 1. **市场状态**： - 当前市场处于“强预期，弱现实”的状态。

- 这种状态对应的行业结构类似于2023年上半年的“杠铃策略”。

2. **杠铃策略结构**： - **一端**：政策态度转向，未来预期改善，风险偏好上升，科技方向活跃，成交额高位，主题行情占优。

- **另一端**：政策效果落地需要时间，经济现状影响政策节奏，导致大盘价值和防御风格偶尔表现。

3. **资金流动与套利机制**： - 9/24-9/30期间股指期货存在无风险套利机会，吸引增量资金进入现货市场，成交额放量。

- 10/8后，股指期货升水状态受阻，可能导致套利资金减少，贝塔行情降速。

4. **行业轮动**： - 10/9以来，行业和主题轮动加速，市场重新关注行业结构。

- 杠铃策略在“强预期，弱现实”状态下有效，尤其在政策发力的背景下。

5. **政策与经济预期**： - 近期国新办发布会涉及多项政策，市场对政策力度和效果存在分歧，但总体上对政策转向持积极态度。

- 现实改善需要时间，数据发布窗口在11月后。

6. **消费预期**： - 市场可能低估了存量房贷利率调整对消费的长期提振作用，预计每年可增加955亿元消费支出。

7. **风险提示**： - 历史经验和消费倾向测算仅供参考，政策实施存在不确定性。

通过以上要点，可以看出当前市场在政策转向的背景下，存在杠铃策略的有效性，同时也需关注政策落地的时效性和经济数据的变化。

本报告的投资建议及理由为： - 当前市场处于“强预期，弱现实”状态，适合采用杠铃策略。

- 科技方向活跃，主题行情占优，建议关注相关投资机会。

- 大盘价值股在经济现实改善缓慢的情况下可能时常表现，建议适度配置。

- 近期政策转向，市场对政策力度和效果的预期较为一致，建议关注政策发力带来的机会。

- 存量房贷利率调整可能对消费产生积极影响，建议关注消费方向的投资机会。

- 风险提示包括政策的不确定性和历史经验的参考性，需谨慎投资。