华西证券-宏观点评报告：鲍威尔退休后，也请延续“higher for longer”-250619

- 美联储在6月暂停降息，维持利率在4.25-4.5%，显示出对经济前景的不确定性有所减弱，但仍保持较高水平。

- 经济预测显示滞胀担忧加剧，预计未来GDP下调，同时核心PCE通胀率上调，反映关税和移民政策对经济的影响。

- 美联储降息预期在9月前不太可能实现，更多委员支持年内不降息，市场对降息的预期可能会因通胀上升而调整。

- 明后年货币政策面临更大不确定性，鲍威尔的继任者可能影响美联储独立性，若政策受政治影响，可能重现滞胀局面。

本报告主要分析了美联储在鲍威尔主席任期内的货币政策动态及其对市场的影响。

以下是核心要点： 1. **美联储政策现状**：在6月19日的会议上，美联储决定暂停降息，维持利率在4.25%-4.5%区间。

点阵图显示，委员们对年内降息的预期有所分歧，部分委员开始支持年内不降息。

2. **经济前景不确定性**：尽管对经济前景的不确定性有所减弱，但仍处于高位。

美联储删除了对高失业和高通胀风险上升的表述，显示出对经济的谨慎态度。

3. **滞胀担忧加剧**：经济预测显示，未来几年的GDP增速下调，而核心PCE通胀率预测上升，反映出对滞胀的担忧。

关税政策对进口商品价格的影响可能导致国内通胀上升。

4. **降息预期**：市场对年内降息的预期有所升温，但美联储倾向于继续观察通胀走势，预计降息不会早于9月。

5. **未来不确定性**：2026年和2027年的政策利率预测上调，显示出美联储对未来货币政策的谨慎态度。

鲍威尔的任期将于2026年结束，市场对下一任主席的政策取向充满不确定性，可能影响美联储的独立性和信誉。

6. **潜在风险**：若未来新任主席受到政治影响，可能导致货币政策的失衡，进一步加剧滞胀风险，并影响美元的信用和美国经济的稳定性。

总体来看，美联储在当前经济环境下采取谨慎的政策立场，未来的货币政策将受到多重因素的影响，包括通胀、经济增长以及政治环境的变化。