石油化工行业：光大证券-石油化工行业周报第417期：老旧炼厂改造市场空间广阔，中石化炼化工程、中油工程有望受益-250824

- 随着“反内卷”政策的实施，我国老旧炼厂的拆除和改造将加速，市场空间广阔，中石化和中油工程有望受益。

- 中石化炼化工程和中油工程在行业寡头格局中具备优势，未来将获得更多合同机会。

- 投资建议关注“三桶油”及其下属油服企业，以及炼化、煤化工和乙烯产业链的龙头公司。

石油化工行业周报第417期指出，随着“反内卷”政策的实施，老旧炼厂的拆除和改造将加速，市场空间广阔。

工信部计划到2025年控制国内原油一次加工能力在10亿吨以内，并加速淘汰落后产能。

到2025年，200万吨及以下的炼油产能将面临清退，预计带来拆除和改造的市场机会。

中石化和中国石油将加速老旧产能的改造，深化炼化业务的转型升级。

两家公司的老旧装置占比较高，未来在成品油需求达到峰值的背景下，油转化和油专特将成为长期战略。

中石化炼化工程和中油工程作为行业龙头，凭借完善的资质和市场地位，有望受益于炼化转型升级。

中石化炼化工程在2025年上半年实现归母净利润增长4.8%，新签合同额达到712亿元，表现良好。

中油工程的归母净利润略有下降，但仍有望通过“一带一路”合作获得更多机会。

投资建议方面，建议关注“三桶油”及其下属油服工程企业，以及炼化化纤产业链和煤化工龙头企业。

风险因素包括上游资本支出增速不及预期和原油、天然气价格波动。

整体来看，行业前景乐观，长期看好相关企业的表现。

投资标的及推荐理由： 1. 中国石油（A+H）：在地缘政治不确定性下，原油供需格局具备景气基础，预计长期表现良好。

2. 中国石化（A+H）：受益于炼化转型升级，具备强劲的市场前景和投资潜力。

3. 中国海油（A+H）：作为“三桶油”之一，具备良好的发展基础和市场机会。

4. 油服工程企业：中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）等，均有望受益于母公司深化“一带一路”合作及炼化转型升级。

5. 炼化化纤产业链龙头：包括中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣，长期看好其盈利能力。

6. 煤化工龙头：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等，受益于化工需求恢复。

7. 乙烷制乙烯龙头：卫星化学，具备良好的市场前景。

推荐理由：在宏观经济恢复提振化工需求的背景下，化工品产能出清将利好龙头企业，长期来看，相关行业的盈利前景向好。