锦浪科技：长城证券-锦浪科技-300763-行业景气度修复，逆变器主业重回正轨-250515

投资标的：锦浪科技（300763） 推荐理由：公司逆变器主业重回正轨，出货量有望恢复增长，盈利能力逐步修复。

电站业务稳定，注重资产流动性。

预计未来三年营业收入和净利润持续增长，具备良好的市场前景，给予“增持”评级。

- 锦浪科技2024年营业收入同比增长7.23%，但净利润下降11.32%，主要受冬季出货和减值计提影响。

- 2025年第一季度业绩回暖，逆变器出货恢复，盈利能力显著提升，预计未来将保持高增趋势。

- 公司在光伏发电系统和电站资产流动性方面表现稳定，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，给予“增持”评级。

锦浪科技（300763）在2024年实现营业收入65.42亿元，同比增长7.23%，但归属上市公司股东净利润为6.91亿元，同比下降11.32%。

2024年第四季度营收为13.81亿元，环比下降23.57%，归母净利润为0.22亿元，环比下降92.96%，主要受到冬季出货影响和减值计提拖累。

2025年第一季度，公司营收为15.18亿元，同比和环比均增长，归母净利润为1.95亿元，同比和环比均大幅增长，主要得益于逆变器出货的修复。

2024年逆变器销售量为91.29万台，同比增长22.26%，并网逆变器出货超过80万台，预计贡献营收37.92亿元，同比下降6.7%；储能逆变器出货超8万台，预计贡献营收5.72亿元，同比增长30.37%。

并网逆变器和储能逆变器的整体毛利率分别为18.68%和27.48%，同比分别下降2.95和9.6个百分点。

电站业务表现稳定，户用光伏发电系统和新能源电力生产板块分别贡献收入14.64亿元和6.17亿元，同比增长22.65%和110.99%。

公司在2024年新增已运营户用光伏发电系统204.57MW，并以3.35元/W的价格出售137.36MW的分布式光伏电站及户用光伏发电系统，产生利润0.22亿元。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入将分别达到77.63亿元、90.9亿元和104.99亿元，归母净利润为8.43亿元、10.20亿元和11.86亿元，EPS分别为2.11元、2.55元和2.97元，当前股价对应的PE倍数为26.3X、21.8X和18.7X，给予“增持”评级。

风险提示包括光储装机不及预期、原材料成本波动、海外汇兑风险及行业竞争加剧等。