德瑞锂电：东吴证券-德瑞锂电-833523-2025中报点评： 业绩持续稳健增长，逐步加大国内市场开拓-250827

投资标的：德瑞锂电（833523） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，营收同比增长11.87%，归母净利润增长17.54%。

国内市场占比略有提升，锂锰圆柱电池需求旺盛，预计未来将逐步投放新增产能，整体营收持续增长，维持“增持”评级。

- 德瑞锂电2025年上半年实现营业收入2.54亿元，同比增长11.87%；归母净利润7398.58万元，同比增长17.54%。

- 国内市场开拓逐步加大，锂一次电池需求旺盛，预计2025年全年营收稳健增长。

- 维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，风险在于行业竞争加剧及需求不及预期。

德瑞锂电在2025年上半年实现营业收入2.54亿元，同比增长11.87%；归母净利润为7398.58万元，同比增长17.54%；扣非归母净利润为7381.37万元，同比增长14.83%。

2025年第二季度，公司实现营收1.37亿元，同比增长16.41%，环比增长16.14%；归母净利润为3967.44万元，同比增长16.13%，环比增长15.63%；扣非归母净利润为3962.27万元，同比增长11.59%，环比增长15.89%。

在2025年上半年，锂一次电池的营收为2.54亿元，同比增长11.87%，毛利率同比上升2.16个百分点。

境内和境外的营收分别为0.93亿元和1.61亿元，同增14%和11%，国内营收占比略有提升，毛利率基本稳定。

公司锂锰圆柱电池需求旺盛，产能紧张，预计2025年第四季度将逐步投放新增6000万颗电池产能，并根据市场需求逐步投放后续产能。

期间费用小幅增长，2025年第二季度期间费用为0.12亿元，期间费率约为8.92%，同环比均有所上升，主要因美元汇率波动导致的财务费用率增长。

2025年第二季度末，存货约为0.62亿元，较第一季度末上升19.62%。

2025年上半年的经营性净现金流为0.48亿元，较去年同期减少0.11亿元。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.73亿元、2.03亿元和2.36亿元，同增15%、17%和16%。

对应的市盈率为16倍、14倍和12倍，维持“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧和需求不及预期。