洽洽食品：华西证券-洽洽食品-002557-短期成本承压，静待经营恢复-250901

投资标的：洽洽食品（002557） 推荐理由：公司积极应对成本压力，线上及海外市场增速较快，产品创新和渠道拓展有望推动收入稳健增长。

尽管短期利润承压，但下半年中秋国庆旺季将助力收入修复，维持“买入”评级。

- 洽洽食品2025年上半年营业收入和净利润均出现显著下滑，主要受到宏观经济和成本上涨的影响。

- 电商和海外市场增长迅速，公司积极调整渠道和产品结构，预计下半年收入增速将有所修复。

- 投资建议下调营业收入和EPS预测，但维持“买入”评级，风险在于成本改善和行业竞争加剧。

洽洽食品（002557）2025年上半年营业总收入为27.52亿元，同比下滑5.05%；归母净利润为0.89亿元，同比下降73.68%；扣非净利润为0.43亿元，同比下降84.77%。

2025年第二季度营业总收入为11.8亿元，同比增长9.69%；归母净利润为0.11亿元，同比下降88.17%；扣非净利润为0.15亿元。

从产品分类来看，上半年公司葵花子、坚果和其他品类的收入分别为17.7亿元、6.1亿元和3.0亿元，分别同比下降4.45%、6.98%和13.76%。

受宏观经济形势、外部渠道变化及春节错期等因素影响，核心产品的增长承压。

区域收入方面，东方、南方、北方、电商和海外收入分别同比下降24.8%、增长2.4%、下降19.8%、增长24.8%和增长13.2%。

公司电商渠道在拼多多、京东等平台持续突破，海外市场的多元化渠道布局和多品类产品上新推动了收入增长。

成本方面，上半年公司毛利率同比下降8.1个百分点至20.31%。

葵花子和坚果的毛利率分别下降7.7个百分点和14个百分点，主要受到核心原材料价格上涨的影响。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为12.09%、5.72%、1.47%和-0.50%，较去年同期有所上升。

公司为应对市场竞争，主动调整产品和渠道结构，加大在研发和生产制造方面的投入。

综合来看，上半年公司经营受到多重因素的压制，净利率同比下降8.38个百分点至3.24%。

尽管短期成本承压，公司正积极应对，预计成本影响有望减弱。

公司推进产品创新和渠道变化，产品矩阵持续丰富，预计下半年随着中秋国庆旺季的到来，收入增速有望修复，利润端也静待成本改善。

投资建议方面，基于最新中报，调整2025-2026年营业收入预测至72.03亿元和78.15亿元，新增2027年预测为83.46亿元；EPS预测下调至0.85元和1.12元，新增2027年预测为1.33元。

对应2025年8月29日收盘价22.37元的估值分别为26倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括成本改善不及预期和行业竞争加剧。