百度集团~SW：光大证券-百度集团~SW-9888.HK-2024年一季度业绩前瞻：24Q1广告恢复预计较弱，Create大会展示AI迭代进展-240428

投资标的：百度集团 推荐理由：百度集团持续投入AI技术，广告业务和云业务有望持续增长，Create大会展示开发者生态进展，未来AI对各业务的收入贡献预计持续增加，给予公司估值较低，维持“买入”评级。

1. 百度集团2024年一季度业绩预计较弱，主要受制于部分行业广告需求恢复缓慢，但AI技术对广告、云业务的贡献预计在随后季度中持续体现。

2. Create大会展示百度AI技术的迭代进展，包括文心大模型性能提升、发布三大AI开发工具，预计有望满足多元化需求，对未来AI原生应用开发有积极影响。

3. 考虑公司将持续对AI技术投入，广告业务恢复速度缓慢，以及精简高效运营，维持对百度集团的买入评级，目标价为165港元。

1. 2024年一季度业绩预期：百度集团1Q24总收入同比增长0.2%至312亿元，百度核心总收入同比增长2.2%至235.1亿元。

百度集团1Q24核心非GAAP下经营利润49.7亿，同比-7.4%，对应经营利润率21.1%；百度集团1Q24非GAAP下净利润57.1亿，对应净利率18.3%。

2. 在线营销服务预测：预计1Q24百度在线营销服务收入为168.2亿元，同比增长1.3%。

增速放缓主要受制于房地产、线下招商加盟等部分行业恢复速度较慢，广告需求预计较为疲软。

3. 非在线营销业务预测：预计1Q24百度核心的非在线营销业务收入66.9亿元，同比增长4.5%，AI新增收入预计驱动百度云业务增长，主要来自AI云基础设施、AI企业大模型平台等。

4. CreateAI开发者大会：大会展示百度文心大模型的新进展，发布三大AI开发工具，包括智能体开发工具（AgentBuilder）、AI原生应用开发工具（AppBuilder）和模型定制工具（ModelBuilder）。

5. 盈利预测、估值与评级：预计公司将保持对AI技术的投入，广告业务广告主需求恢复速度较慢，同时也推行精简高效运营。

预计AI对广告、云等业务的收入贡献在随后季度中持续体现。

6. 给予公司24年广告/智能云/其他业务12.0xPE/4.5xPS/4.5xPS估值，维持目标价165港元，维持“买入”评级。