牧原股份：中原证券-牧原股份-002714-公司2025年半年度业绩点评：业绩同比大幅增长，步入高质量发展期-250823

投资标的：牧原股份（002714） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅增长，归母净利润同比增长1169.77%，养殖成本持续下降，屠宰板块收入显著提升，经营效率改善，财务结构优化，预计未来盈利能力强，维持“增持”评级。

- 牧原股份2025年上半年业绩大幅增长，营收764.63亿元，归母净利润105.30亿元，增幅分别为34.46%和1169.77%。

- 公司持续降低养殖成本，生猪销量增加，屠宰业务回暖，预计全年归母净利润将达到238.95亿元。

- 维持“增持”评级，考虑到行业估值合理及公司龙头地位，但需关注猪价波动和原料成本风险。

公司2025年上半年实现总营收764.63亿元，同比增长34.46%；归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%；扣非后归母净利润106.77亿元，同比增长1115.32%；经营性现金流净额为173.51亿元，同比增长12.13%。

2025年第二季度营收为404.02亿元，同比增长32.06%；归母净利润为60.39亿元，同比增长88.23%。

公司生猪销量同比增加，养殖成本下降，推动业绩大幅增长。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50.02亿元（含税），占2025年半年度归母净利润的47.50%。

2025年上半年，公司销售生猪4691万头，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头，商品猪和仔猪销量分别同比增长32.48%和168.06%。

生猪养殖完全成本逐月下降，截至7月已降至11.8元/kg，全年平均成本目标为12元/kg。

公司积极响应国家号召，调减能繁母猪存栏规模，截至2025年6月末，能繁母猪存栏为343.1万头，预计2025年末将降至330万头。

屠宰板块实现收入193.46亿元，同比增加93.83%；屠宰生猪1141.48万头，同比增加110.87%；销售猪肉产品127.36万吨，同比增加105.42%；产能利用率提升至78.72%；亏损1亿元，同比大幅减亏。

公司销售/管理费用率分别为0.84%和2.37%，同比下降。

资产负债率为56.06%，较一季度末下降3.14个百分点。

公司提出2025年全年将整体负债规模降低100亿元的目标，目前已完成过半。

维持公司“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为238.95亿元、283.35亿元和307.24亿元，EPS分别为4.37元、5.19元和5.62元，对应PE为11.48倍、9.68倍和8.93倍。

公司估值处于合理区间，考虑到公司规模优势和屠宰板块的业绩增长空间，维持“增持”投资评级。

风险提示包括猪价波动、饲料原料价格上涨、动物疫病及行业产能去化不及预期等。