有色金属行业：五矿证券-有色金属行业海外16家年报全扫描：铜企五大要素变化趋势与股东回报-250313

- 2024年海外铜企通过并购和勘探实现资源和储量的增长，合计产量预计稳定增长。

- 大部分铜企C1成本有所下降，主要受益于副产品收益和管理成本控制。

- 铜企普遍重视股东回报，2024年分红比例中位数高达62%，并积极寻求技术创新和降本增效的策略。

根据对16家海外铜企年报的分析，主要发现如下核心要点： 1. **资源与储量增长**：2024年样本铜企合计资源量同比增长2%，储量增长4%，主要通过并购和勘探实现。

2. **产量预期稳定**：2024年矿产铜总产量预计为1204.3万吨，同比增长1.4%。

2025年产量增速预计为0.5%，整体较为稳定。

3. **成本控制**：大部分铜企C1成本有所下降，主要由于副产品收益和规模效应。

部分企业因人力、电力等因素成本上升。

4. **战略规划共性**：铜企在技术创新、降本增效、股东回报和并购方面存在共性。

多家公司重视技术创新和股东回报，分红比例普遍较高。

5. **市场风险提示**：铜价波动、成本影响因素、行业干扰等风险需注意，研究报告的公开资料更新可能存在延迟，样本企业代表性有限。

整体来看，海外铜企在资源开发、成本控制和股东回报方面展现出积极的趋势，但仍需关注市场风险。

投资标的及推荐理由： 1. 必和必拓：在并购市场上活跃，具备资源整合能力，未来有望通过并购进一步提升资源量和储量。

2. 自由港：技术创新方面表现突出，运用浸出技术和自动运输卡车，能够降低成本并提高效率，且对美洲市场的投资机会持开放态度。

3. 南方铜业：在降本增效方面具备优势，考虑使用传送带运输，且铜产量增加带来C1成本下降，未来盈利能力有望提升。

4. 力拓：勘探投入增加，铜的勘探占比最大，显示出其对未来产量增长的重视，且C1成本下降，具备较强的盈利能力。

5. 安托法加斯塔：通过棕地开发实现增储，展现出其资源管理能力，未来有望维持稳定的产量。

6. 泰克资源：产量增量位于前列，具备良好的增长潜力，且C1成本有所下降，未来盈利能力有望增强。

7. 嘉能可：重视股东回报，不开展不能产生现金的业务，展现出良好的财务管理能力。

8. 英美资源：在成本控制方面采取措施，降低运输成本，有助于提升盈利能力。

以上企业在技术创新、降本增效、股东回报等方面具备共性，未来发展潜力较大，值得关注。