光银国际-经济触角：港交所拟调整IPO回拨比例带来的正反影响-250211

- 港交所拟调整IPO回拨机制，建议将公开认购初始份额设定为5%或10%-50%，并降低回拨上限，征求意见至3月19日。

- 支持方认为新机制能提高发行人灵活性，吸引优质企业上市；反对方则担忧散户参与度降低，损害投资者和中小券商利益。

- 新机制更符合当前投资者结构，能降低新股发行价过高的风险，但也可能导致中小券商的盈利能力下降。

2024年年底，港交所发布了关于优化首次公开招股（IPO）市场定价及公开市场的咨询文件，提出降低公开发售回拨机制上限的建议，并征求意见至3月19日。

港交所建议两套新方案：一是将公开认购的初始份额设定为5%，回拨上限为20%；二是将公开认购的初始份额设定在10%至50%之间，但不设回拨机制。

从宏观层面来看，调整回拨机制旨在更好地匹配当前市场的投资者结构。

随着资本市场的发展，散户投资者在香港市场的成交额已降至15%以下，因此新机制有助于提升机构投资者的议价权，确保发行价反映市场真实需求，降低新股发行价过高或破发的概率。

然而，从微观层面分析，新机制可能会导致散户投资者的新股参与度降低，进而影响中小券商的盈利能力。

若回拨上限调整至20%，散户投资者的最大购买比例将减少30%。

中小券商主要依靠散户抽中新股后的佣金收入，新的回拨机制可能降低其佣金收入，部分券商的新股项目可能无法盈利。

总体而言，港交所的回拨机制调整存在正反两方面的论点，支持者认为新机制有助于吸引优质企业上市，而反对者则担忧散户参与度的降低及其对券商利益的损害。