贝泰妮：华西证券-贝泰妮-300957-Q3营收+14%，费用前置利润短期承压-241028

投资标的：贝泰妮（300957） 推荐理由：公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于天然植物活性成分，具备良好的研发能力和线上线下多渠道发展。

尽管短期费用增加影响利润，但未来大单品矩阵的丰富和持续升级值得看好，维持“买入”评级。

- 贝泰妮2024年前三季度营收同比增长17.09%，但归母净利润下降28.39%，Q3单季度净利润出现亏损。

- 费用前置及销售结构变化导致净利率显著下滑，期间费用率大幅上升，影响盈利能力。

- 预计未来三年公司营收和EPS下调，维持“买入”评级，风险包括新品推出及业务拓展不及预期。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务数据概述**： - 2024年前三季度营收：40.18亿元，同比+17.09%。

- 归母净利润：4.15亿元，同比-28.39%。

- 扣非归母净利润：3.41亿元，同比-32.81%。

- Q3单季度营收：12.13亿元，同比+14.04%。

- Q3单季度归母净利润：-0.69亿元，同比-153.41%。

- 经营活动产生的现金流量净额：+0.06亿元，同比-95.16%。

2. **品牌表现**： - “姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”品牌前三季度营收：3.81亿元。

- “薇诺娜”及其他主要品牌营收：36.37亿元，同比增长5.98%。

- Q3姬芮和泊美品牌营收：1.17亿元，薇诺娜及其他主要品牌收入：10.96亿元，同比增长3.05%。

3. **盈利能力**： - 毛利率：前三季度73.73%，同比下滑2.69pct；Q3毛利率76.35%，同比下滑2.38pct。

- 净利率：前三季度10.07%，同比下滑6.40pct；Q3净利率-5.86%，同比下滑17.56pct。

- 期间费用率：前三季度66.38%，同比上升4.68pct；Q3期间费用率81.21%，同比上升18.50pct。

4. **费用分析**： - 销售费用率：前三季度50.03%，同比增加3.27%；Q3销售费用率60.41%，同比增加12.71%。

- 管理费用率：前三季度8.45%，同比增加1.33%；Q3管理费用率13.55%，同比增加4.91%。

- 研发费用率：前三季度4.97%，同比下降0.33%；Q3研发费用率7.04%，同比增加0.17%。

5. **投资建议**： - 公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于天然植物活性成分的皮肤护理产品。

- 深耕电商渠道，重视社交媒体平台的运营。

- 预计2024-2026年营收为65.60/76.19/86.62亿元，EPS为1.69/2.16/2.64元。

- 对应2024年10月25日收盘价53.15元/股，PE分别为32/25/20倍，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 新品推出效果不及预期。

- 业务拓展不及预期。

- 行业竞争加剧。

以上信息为投资者分析公司当前业绩、未来预期及潜在风险提供了重要依据。