科创新源：民生证券-科创新源-300731-动态点评：收购AI导热公司，增厚利润有望“戴维斯双击”-241210

投资标的：科创新源（300731） 推荐理由：公司拟收购兆科电子51%股权，增强导热材料业务以应对AI时代数据中心散热需求，预计2025年业绩释放。

通信、电力行业高分子材料业务稳健，未来增长潜力大，给予“谨慎推荐”评级。

- 科创新源拟收购兆科电子51%股权，预计将增强公司在导热材料领域的市场竞争力和利润。

- 随着AI、VR和AR技术的发展，导热界面材料在数据中心散热中愈发重要，兆科电子的产品有望满足这一需求。

- 公司未来业绩有望在2025年逐步释放，预计2024-2026年营业收入和净利润将稳步增长，给予“谨慎推荐”评级。

科创新源（股票代码：300731）拟收购兆科电子51%股权，收购金额不超过2.295亿元，兆科电子整体估值不超过4.5亿元。

该收购将使科创新源对兆科电子实现控制权。

兆科电子的核心业务是研发导热界面材料，预计在未来三个会计年度内实现至少5000万元的扣非净利润。

随着人工智能、虚拟现实和增强现实技术的发展，数据中心对散热系统的要求越来越高，导热界面材料在提升散热效率方面扮演重要角色。

高性能处理器和高密度存储设备在数据中心中产生大量热量，导热界面材料可以有效防止过热，确保设备安全与寿命。

此外，智能机器人等垂直领域也对导热材料有广泛需求。

投资建议方面，科创新源在通信和电力行业的高分子材料业务具有深厚的护城河，预计将维持高毛利率。

液冷板业务顺利扩张，收购兆科电子的业绩预计将在2025年充分释放。

公司前瞻性布局碳化硅衬底，有望受益于新能源汽车和半导体材料国产化的提升。

预计公司2024-2026年的营业收入分别为7.7亿元、11.4亿元和15.7亿元，归母净利润为0.2亿元、0.5亿元和0.7亿元，对应的市盈率为147倍、55倍和41倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示包括液冷板采购价格不及预期、客户认证进度不及预期、行业竞争加剧及收购进展不及预期。