中邮证券-固收专题：交易所国债“过山车”怎么看？-240523

1. 交易所国债上市首日出现过山车行情，主要因素是特别国债的热度和个人投资者的非理性行为。

2. 交易所国债市场深度不足，易受少数报价驱动价格波动，但这不会影响长期国债利率的定价状态。

3. 对机构投资者来说，重视交易所市场的参与，利用多个市场的优势寻找投资机会是重要的策略。

债券标的：交易所国债，特别国债 操作建议：非银机构投资者应重视交易所市场的参与，利用机构可以同时参与多个市场的优势，把握更多价格异动中的投资机会。

自营类账户可以更加灵活，实施更加多元的投资策略。

产品类账户可以更加重视交易所市场，利用机构可以同时参与多个市场的优势，把握更多价格异动中的投资机会。

理由：交易所国债市场并非国内债券市场的主体，其市场深度和流动性也相对有限，更易出现少数报价驱动价格大幅波动的情况。

在低利率环境之下，票息策略的有效性下降，久期策略的操作难度提升，机构或应更加重视跨市场套利、品种套利等小而确定性高的投资机会。

相对而言，自营类账户操作更加灵活，以往也更多实施更加多元的投资策略。

产品类账户可以更加重视交易所市场，利用机构可以同时参与多个市场的优势，把握更多价格异动中的投资机会。