华西证券-经济开门红，需求仍待提振-250317

1. 1-2月经济数据整体表现不及去年同期，工业增加值和服务业增速放缓，需求端仍需提振。

2. 零售增速略有改善，但低于去年同期，失业率小幅上升，显示出就业市场的压力。

3. 投资增长主要由国有企业拉动，房地产新开工增速低迷，未来经济增长面临外部压力和内需依赖加大的挑战。

本次经济数据分析显示，1-2月经济运行整体平稳，但与去年同期相比仍存在一定压力，需求端亟待提振。

以下是核心要点总结： 1. **生产端数据**：工业增加值同比增长5.9%，高于去年四季度的5.6%；服务业生产指数同比增长5.6%，低于去年四季度的6.3%。

整体加权增速为5.7%，较去年四季度的6.1%有所放缓。

2. **需求不足**：1-2月工业产销率为95.5%，低于去年四季度的水平，显示供需关系不佳。

零售、投资和出口交货值的加权同比增长4.4%，改善幅度较小，表明需求结构性问题。

3. **零售增速**：1-2月零售同比增长4.0%，略高于去年四季度的3.8%，但低于去年同期的5.5%。

基数调整显示零售额可能被下修，限额以上零售增速上修。

4. **失业率上升**：城镇调查失业率从5.2%上升至5.4%，高于去年12月的5.1%。

虽然制造业和非制造业PMI中的从业人员有所修复，但就业市场仍需关注。

5. **房地产市场**：1-2月新开工面积同比下降29.6%，融资情况有所改善，但销售数据仍显疲软，表明房地产市场复苏乏力。

6. **投资结构**：固定资产投资同比增长4.1%，主要由国有及国有控股单位拉动，民间投资持平。

设备投资表现良好，对整体投资增长贡献显著。

总体来看，1-2月经济数据虽有一定积极因素，但整体增长不及去年同期，未来需关注3月的数据表现及政策调整的可能性，尤其是货币政策的宽松。