周大福：信达证券-周大福-1929.HK-FY2024Q4点评：零售值增长符合预期，新店爬坡贡献度提升-240413

投资标的：周大福（1929.HK） 推荐理由：公司在中国大陆零售市场表现强劲，加盟新店贡献度提升，零售值增长符合预期。

黄金产品持续受到消费者偏好，节庆促销和新品推广取得成功。

公司在中国港澳及其他市场也获得旅游消费复苏的好处。

未来净关店趋势将继续关注，但公司整体门店数量仍然庞大，具有较好的增长潜力。

1. 周大福公司FY2024Q4零售值增长12.4%，主要得益于中国大陆春节销售和加盟新店贡献的增长。

2. 中国大陆黄金产品销售表现强劲，同店零售值增长3.4%，而镶嵌珠宝受宏观经济波动影响较大，同店零售值下滑19.5%。

3. 公司计划继续关注门店高质量增长，预计FY2024-FY2026收入和净利润将保持稳定增长。

1. 公司发布FY2024Q4经营数据，集团零售值增长12.4%。

2. 中国大陆零售值同增12.4%，贡献集团零售值的88.6%。

3. 加盟新店的稳定爬坡&经营提效，直营同店零售值同比下滑2.7%，同店销量同比下滑6.9%，加盟店零售值同比增长18.3%。

4. 中国港澳及其他市场零售值同增12.8%，贡献集团零售值的11.4%。

5. FY2024Q4黄金产品在中国大陆/中国港澳同店零售值分别增长3.4%/16.6%。

6. FY2024Q4镶嵌珠宝受宏观经济波动影响大，中国大陆/中国港澳同店零售值分别下滑19.5%/27.2%。

7. FY2024Q4呈净关店，中国大陆周大福珠宝净关店89家，中国港澳及其他市场净开周大福珠宝门店10家。

8. 公司共拥有7548家周大福珠宝门店，其中中国大陆7403家（76.7%为加盟店），中国港澳87家，其他市场58家；共有其他品牌门店合计234家，其中中国大陆224家，其他市场10家；合计拥有全球门店7782家。

9. 盈利预测：预计公司FY2024-FY2026收入分别为1121/1202/1269亿港元，同增18%/7%/6%，归母净利润71.48/77.79/83.01亿港元，同增33%/9%/7%，EPS分别为0.72/0.78/0.83港元，对应4月12日收盘价PE16/15/14X。