云天化：太平洋证券-云天化-600096-业绩符合预期，下半年或受益于国际磷肥价差增大-250821

投资标的：云天化（600096） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，销售毛利率提升，下半年国际磷肥价差增大，预计将显著受益。

作为磷矿石-磷肥-磷化工行业龙头，未来净利润增长可期，维持“买入”评级。

- 云天化2025年中报业绩符合预期，上半年营业收入249.92亿元，归母净利润27.61亿元，销售毛利率提升至19.16%。

- 下半年国际磷肥价差增大，预计公司将明显受益，维持“买入”评级。

- 风险包括原材料价格波动、行业产能过剩及不可抗力等。

云天化（股票代码：600096）近期发布了2025年中报，报告期内实现营业总收入249.92亿元，同比下降21.88%；归母净利润为27.61亿元，同比下降2.81%。

2025年第二季度归母净利润为14.7亿元，同比增加6.52%，环比增长14.15%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。

公司主营业务包括化肥、磷矿采选、磷化工、新材料及商贸物流，现有磷矿石采选规模为1450万吨/年，并在内蒙古呼伦贝尔地区拥有大型露天煤矿，开采能力为400万吨/年。

2025年上半年公司销售毛利率为19.16%，较去年同期的16.61%有所提升。

在产品方面，磷肥、复合肥、尿素、饲料级磷酸氢钙和聚甲醛的营收分别为69.9亿元、31.3亿元、25.7亿元、10.4亿元和5.9亿元。

公司化肥总产能为1000万吨/年，其中尿素260万吨/年、磷肥555万吨/年、复合肥185万吨/年，饲料级磷酸氢钙产能为50万吨/年，单套产能规模在国内排名第一。

2025年上半年，国内磷肥继续执行保供稳价政策，主要生产企业高负荷运行以保障春耕市场供应。

由于国际磷肥贸易量减少、区域冲突及硫磺价格上涨等因素，出口磷肥的价差显著增加，公司下半年可能会明显受益。

投资建议方面，公司被视为磷矿石-磷肥-磷化工行业的龙头，预计2025、2026和2027年归母净利润分别为55.45亿元、57.70亿元和58.78亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料和产品价格剧烈波动风险、行业产能过剩风险以及不可抗力风险等。