隆基绿能：光大证券-隆基绿能-601012-2024年年报&2025年一季报点评：货币资金保持在500亿元以上，2025年BC组件出货预计超20GW-250505

投资标的：隆基绿能（601012） 推荐理由：尽管受产业链价格下跌影响，公司2024年业绩承压，但其在单晶硅片和一体化领域的领先地位依然稳固。

新技术HPBC2.0组件有望推动未来业绩增长，且公司在BIPV及氢能等新兴业务上具备发展潜力，维持“买入”评级。

- 隆基绿能2024年营业收入825.82亿元，同比下降36.23%，归母净利润亏损86.18亿元，受产品价格下跌和资产减值影响。

- 2025年第一季度营业收入136.52亿元，同比下降22.75%，归母净利润亏损14.36亿元，环比减亏。

- 公司货币资金保持在500亿元以上，预计2025年BC组件出货量将超过20GW，维持“买入”评级。

隆基绿能在2024年实现营业收入825.82亿元，同比下降36.23%，归母净利润为-86.18亿元，同比下降180.15%。

2025年第一季度实现营业收入136.52亿元，同比下降22.75%，归母净利润为-14.36亿元，环比减亏。

产品价格下跌影响了公司的盈利能力，并计提了87.01亿元的资产减值准备。

2024年，公司硅片出货量为108.46GW（对外销售46.55GW），电池组件出货量为82.32GW，市场占有率在中国和欧洲集中式市场中居首。

由于产业链价格下跌，组件及电池、硅片及硅棒业务的营业收入分别为663.34亿元和82.07亿元，同比减少33.13%和66.53%。

毛利率也显著下降，分别为6.27%和-14.31%。

在2025年第一季度，公司硅片出货23.46GW（对外销售11.26GW），电池组件出货16.93GW（BC组件销量4.32GW），但毛利率环比减少至-4.18%。

公司坚持稳健运营，货币资金保持在500亿元以上，管理费用同比下降30.21%至34.30亿元，资产负债率保持在60%以下。

公司HPBC2.0组件规模化量产效率达24.8%，预计2025年BC组件出货量将超过20GW。

2024年BC产品出货量超过17GW，预计2025年底HPBC2.0电池、组件产能将达到50GW，组件出货量80~90GW，其中BC组件出货占比将超过四分之一。

尽管盈利承压，隆基绿能作为单晶硅片和一体化龙头在出货量及盈利能力上仍保持行业领先，新产品和新兴业务预计将为未来增长提供支撑。

分析师维持“买入”评级，但也提示风险，包括地缘政治因素、硅片环节竞争加剧以及关税政策变动风险。