中国平安：开源证券-中国平安-601318-2025年半年报点评：财险COR改善明显，持续增配高股息资产-250827

投资标的：中国平安（601318） 推荐理由：财险COR改善明显，保险服务业绩稳定增长，投资收益受债券票息下降影响，但股息持续增长。

预计未来净利润稳步上升，增配高股息资产将支撑投资收益，维持“买入”评级。

- 中国平安2025年上半年归母净利润为680.5亿元，同比下降8.8%，但保险服务业绩小幅增长2%。

- 财险综合成本率（COR）改善显著，车险COR下降至95.5%，推动承保利润同比增长125.9%。

- 公司持续增配高股息资产，预计2025-2027年归母净利润将实现稳健增长，维持“买入”评级。

中国平安（601318）2025年半年报显示，归母净利润为680.5亿元，同比下降8.8%。

其中，保险服务业绩为549亿元，同比增长2.0%；投资服务业绩为325亿元，同比下降19%。

债券票息下降导致净投资收益承压，投资收益同比下降。

归母净资产较年初增长1.7%，集团归母营运利润为777.3亿元，同比增长3.7%，营运ROE为12.2%。

期末人身险EV为9034亿元，较年初增长8.2%。

预测2025-2027年NBV同比增速分别为35.5%、4.0%和9.7%，对应集团EV同比增长7.0%、8.0%和9.0%。

调整后，2025-2027年归母净利润预测为1346亿元、1504亿元和1648亿元，分别同比增长6.3%、11.7%和9.6%，对应EPS为7.4元、8.3元和9.0元。

中期股息为每股0.95元，同比增长2.2%。

当前股价对应2025-2027年PEV分别为0.72、0.67和0.62倍。

在个险渠道方面，代理人数量下降至34万人，活动率和人均月收入均有下降，个险NBV同比下降20.1%。

银保渠道新单同比增长75%，银保期缴新单同比增长149%。

财险方面，综合成本率改善至95.2%，车险COR同比下降至95.5%。

保险资金组合规模增长至6.20万亿元，权益类资产占比提升至15.3%。

风险提示包括长端利率超预期下降及公司负债端增长低于预期。

整体维持“买入”评级。