敷尔佳：民生证券-敷尔佳-301371-2023年年报及2024年一季报点评：24Q1收入同比+9.7%，妆品业务持续发力带动成长-240427

投资标的：敷尔佳 推荐理由：敷尔佳在功能性护肤品和医疗器械类敷料赛道上品牌力得到市场验证，研发力持续加码，未来市场份额有望不断提升，预计未来几年实现营业收入和归母净利润稳步增长，具备投资潜力。

1. 敷尔佳公司2023年营收同比增长9.29%，主要得益于化妆品业务持续发力带动成长，2024年一季度营收继续增长，毛利率缩减，费用率上行。

2. 公司通过产品、渠道、营销多维度强化竞争力，深化品牌知名度，打造龙头地位，未来有望持续提升市场份额。

3. 预计公司未来几年营业收入和归母净利润将保持稳步增长，具有投资潜力，维持“推荐”评级。

1. 敷尔佳公司2023年年报及2024年一季报 2. 2024年一季度收入同比增长9.7% 3. 妆品业务持续发力带动成长 4. 2023年营业收入同比增长9.29% 5. 2023年归母净利润同比减少11.56% 6. 2023年扣非归母净利润同比减少5.06% 7. 2024年一季度营业收入同比增长9.65% 8. 2024年一季度归母净利润同比减少4.77% 9. 2024年一季度扣非归母净利润同比减少5.34% 10. 2023年化妆品类营收占比56.02%，同比增加4.97% 11. 2023年线上渠道营收占比47.76%，同比增加7.15% 12. 2023年毛利率为82.23%，同比减少0.84% 13. 2023年销售费用同比增加36.44% 14. 2023年管理费用同比增加89.74% 15. 敷尔佳旗下核心单品为白膜和黑膜 16. 2023年敷尔佳拥有5个销售额过亿的单品 17. 2023年净利率为38.76%，同比减少9.13% 18. 敷尔佳拟向股东每10股派发现金股利10元（含税） 19. 预计24-26年公司实现营业收入分别为21.76、24.41、27.20亿元 20. 预计24-26年公司实现归母净利润分别为8.50、9.53、10.66亿元 21. 4月26日收盘价对应PE为16/14/12倍 22. 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；产品安全风险；募投项目进展不及预期