友邦保险：海通国际-友邦保险-1299.HK-首次覆盖：泛亚高品质寿险标杆-250526

投资标的：友邦保险（1299.HK） 推荐理由：友邦保险是泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团，具备精英代理人模式、伙伴分销渠道、区域布局和优质产品结构，盈利能力稳健。

持续看好其在中国内地和东盟市场的扩张潜力，给予“优于大市”评级，目标价97.8港元。

友邦保险是泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团，以精英代理人模式和多渠道策略为核心竞争力，持续推动新业务价值增长。

公司在中国内地的区域扩张、香港市场的强劲需求以及东盟市场的潜力为其发展提供了良好基础。

我们给予友邦保险“优于大市”评级，目标价为每股97.8港元。

友邦保险（1299.HK）是泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团，具有以下优势：精英代理人模式与快速增长的伙伴分销渠道、多区域布局、优质的客户和产品结构，以及稳健的盈利能力。

公司在中国内地的区域扩张战略稳步推进，香港客户对传统储蓄型产品的需求稳定，东盟市场潜力巨大，且其多渠道策略持续看好。

公司估值采用绝对估值法，目标价为每股97.8港元，对应的PEV为1.75。

友邦保险坚持以代理人渠道为核心，并辅以多渠道策略，代理人渠道占2024年新业务价值（NBV）的74%，新业务价值率为67.6%。

友邦通过“优招募”吸引高学历和年轻代理人，提供培训、薪酬激励、科技赋能，专注高净值客户和高价值产品，推动新业务价值持续增长。

伙伴分销渠道增长迅速，银保渠道NBV在2021-2024年间增长超过一倍，2024年伙伴分销渠道NBV同比增长28%。

友邦与亚太多家领先银行建立长期战略合作关系，借助银行网络触达高质量客户。

友邦保险覆盖亚太18个市场，包括中国内地、香港、泰国、新加坡、马来西亚等。

中国区域扩张方面，友邦专注于高端代理渠道与银保合作，计划每年拓展1-2个新区域。

香港市场的NBV与中国内地访客和本地需求密切相关。

东盟市场中，友邦在新马泰等地的代理业务排名第一，并积极拓展印度市场。

风险方面，友邦面临区域扩张进程缓慢、资本市场波动及新单保费承压等挑战。