常熟汽饰：华安证券-常熟汽饰-603035-25Q1本部盈利恢复，国内外市场加速推进-250428

投资标的：常熟汽饰（603035） 推荐理由：公司2024年积极布局新基地，预计2025年起实现扭亏为盈，海外市场加速推进，智能座舱领域持续突破，未来净利润将显著增长，维持“买入”评级。

- 常熟汽饰2024年营业收入同比增长23.2%，但归母净利润下滑22.1%，主要受存货跌价和研发投入增加影响。

- 2025年第一季度公司整体盈利环比改善，归母净利润0.88亿元，同比增长16%。

- 公司积极布局新基地，预计2025年起将实现扭亏为盈，未来有望进入快速成长阶段，维持“买入”评级。

常熟汽饰（603035）在2024年实现营业收入56.67亿元，同比增长23.2%；归母净利润为4.25亿元，同比下降22.1%。

2025年第一季度，公司实现营业收入13.38亿元，同比增长26.3%；归母净利润为0.88亿元，同比下降16.0%。

整体盈利环比改善明显，尤其是本部盈利恢复。

2024年第四季度，公司营业收入为19.31亿元，同比增长27%，环比增长42%；归母净利润0.40亿元，同比下降75%，环比下降69%。

收入增长主要受益于新能源订单的持续增长，2024年新能源销售占总销售比例达到39.54%。

盈利下滑的原因包括部分新能源主机厂停产导致的存货和应收账款减值准备、研发投入增加以及新工厂尚未盈利导致的毛利率下降。

在2025年第一季度，本部实现业绩0.53亿元，同比增长8.9%，环比扭亏，毛利率为15.0%。

参股方面，联合营投资收益为0.35亿元，同比下降38%。

公司2024年的经营重心在于新基地的布局，积极开拓国内外市场。

国内新基地如肇庆、合肥、安庆等工厂逐步完工，预计到2025年金华、芜湖江北新基地投产后将提升产能并实现扭亏为盈。

海外方面，公司获得红点奖的智能座舱“ix-2024”进行多轮海外技术交流，匈牙利基地建设正式开启，潜在客户报价逐步推进。

未来公司将继续深耕智能座舱领域，提升内饰件领域的核心竞争力，持续推进智能座舱的研发和产业链布局。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为5.57亿、6.88亿、8.58亿元，增速分别为30.9%、23.5%、24.7%。

维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、海外贸易摩擦加剧、传统合资品牌销量下滑、客户量产节奏低于预期以及智能座舱业务开拓速度低于预期等。