亚香股份：东吴证券-亚香股份-301220-公司2025年香兰素报价再度上调，泰国基地有望明显受益-250220

投资标的：亚香股份（301220） 推荐理由：公司香兰素报价上调，泰国基地布局将显著受益，规避贸易摩擦影响。

预计2024-2026年归母净利润持续增长，且泰国项目新产能有望增厚业绩，维持“买入”评级。

- 亚香股份2025年香兰素价格上调至570元/公斤，未来价格将依据市场情况调整，部分年度价格已确定。

- 面临欧盟和美国对华香兰素的双反调查，但泰国基地的布局将有效规避贸易摩擦，提升产能。

- 预计2024-2026年归母净利润分别为0.67亿、3.1亿和3.6亿元，维持“买入”评级，前景看好。

亚香股份（301220）在2025年2月19日发布了最新的香兰素报价，丁香酚香兰素的价格为570元/公斤（含税），相比于2月10日的550元/公斤有所上调。

公司表示未来价格将依据市场情况进行调整，目前大部分年度价格已确定，但会有调价机制。

公司面临来自欧盟和美国对华香兰素的双反调查。

欧盟于2024年5月24日启动了反倾销立案调查。

美国方面，2024年6月25日开始了反倾销和反补贴调查，初步裁定的反补贴税率为27.33%，反倾销税率为186.2%。

美国商务部将在2025年3月24日和5月30日分别做出反补贴和反倾销的终裁，并于2025年6月25日执行。

为了应对贸易摩擦，公司于2023年2月前瞻性布局了泰国基地，建设天然和合成香兰素的产能。

泰国项目一期计划新建香兰素1000吨、橡苔200吨等多种产品的产能，并预计在2025年上半年达到设计产能。

此外，公司还计划与重庆欣欣向荣精细化工公司合作，在泰国新建合成香兰素4000吨（亚香持股51%）。

基于最新的产品销售情况和泰国项目的推进进度，预计2024-2026年归母净利润分别为0.67亿元、3.1亿元和3.6亿元，对应的PE为19倍和16倍。

考虑到香兰素双反裁定可能对国内其他生产商带来较高关税，泰国基地的香兰素产能受贸易摩擦影响有限，且新产品新产能将有助于公司业绩增长。

维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧、在建项目不及预期、原材料价格波动、环保风险和客户集中风险。