澜起科技：国元证券-澜起科技-688008-公司25年中报业绩点评：DDR5渗透率提升盈利改善，PCIe retimer放量增强业绩弹性-250902

投资标的：澜起科技（688008） 推荐理由：公司2025年中报业绩显著增长，DDR5渗透率提升及PCIe retimer放量推动盈利改善，预计未来毛利率保持高位。

运力芯片和新产品研发潜力大，市场空间广阔，维持“买入”评级，目标价130元/股。

- 澜起科技2025年中报显示，营收和净利大幅增长，DDR5渗透率提升至80%，毛利率上升至63%。

- PCIe retimer产品成为主要增长动力，预计全球市场份额将提升，运力芯片和新产品研发也将推动业绩增长。

- 预计公司2025-2026年归母净利将分别达到24.84亿元和29.66亿元，给予2026年目标价130元/股，维持“买入”评级。

澜起科技在2025年中报中显示出强劲的业绩表现。

2025年上半年，公司实现营收26.33亿元，同比增长58.17%；归母净利为11.59亿元，同比增长95.41%。

毛利率和净利率分别为60.44%和42.24%。

在2025年第二季度，公司营收为14.11亿元，同比增长52.12%，环比增长15.47%；归母净利为6.34亿元，同比增长71.40%，环比增长20.64%；毛利率和净利率分别为60.43%和43.13%。

DDR内存接口及配套芯片的收入接近25亿元，同比增长约62%，占总营收的93.5%。

DDR5的渗透率从去年的50%提升至当前的80%，并且第二、第三代RCD产品的占比提高，毛利率提升至63%。

第二/三代产品出货占比的提升以及第四代产品预计明年进入量产，有望持续维持较高的毛利率。

运力芯片的营收为2.94亿元，同比增加96%。

PCIe retimer成为增长主引擎，收入同比增长119%，全球市场份额预计从12%提升至14%。

公司依托国内AI市场的发展和海外拓展，持续放量。

同时，公司正在研发PCIe Switch，受益于客户积累和AI服务器用量的提升。

CXLMXC芯片市场潜力巨大，预计2025-2030年CAGR达到169%。

公司3.x版本已流片，预计明年下半年随主流CPU/GPU平台支持而实现量产。

MRCD/MDB第一子代已开始量产，第二子代获得英特尔和AMD平台支持，预计明年下半年上量，2027-2028年放量。

随着PC端新CPU平台的上市，CKD芯片有望于今年开始规模应用，未来将成为桌面级内存平台的标配产品，2030年市场空间约为2.38亿美元。

公司预计2025年和2026年的归母净利分别为24.84亿元和29.66亿元，对应PE为57倍和48倍。

给予公司2026年50倍的估值，目标价为130元/股，上行预期对应股价145元/股，维持“买入”评级。

风险提示方面，上行风险包括DDR5渗透率加速、运力芯片出货加速、AIPC渗透率加速；下行风险包括DDR5渗透率不及预期、运力芯片进展放缓及其他系统性风险。