布鲁可：天风证券-布鲁可-0325.HK-产品迭代及创新能力突出-250204

投资标的：布鲁可（0325.HK） 推荐理由：布鲁可产品迭代与创新能力突出，推出的英雄总动员星辰版系列结合多大特摄IP，提升了产品的收藏性和可玩性，且低单价策略有助于扩大客群。

预计未来市占率将持续提升，维持“买入”评级。

- 布鲁可于2024年12月25日推出英雄总动员星辰版系列，结合多大热门特摄IP，提升产品创新和收藏性。

- 该系列采用全新素体设计，具有卓越的可动性和趣味性，旨在吸引更广泛的特摄迷群体。

- 预计未来三年公司净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自宏观环境变化和市场竞争加剧。

布鲁可于2024年12月25日上线了英雄总动员星辰版第一弹，集合了奥特曼、超级战队和假面骑士三大特摄IP。

新品发布前，这些IP的官方账号在社交平台上进行了密集预热，增强了新品的推广效果。

该系列产品创新性强，收藏性和可玩性得到提升，包含了2009年至2011年间受欢迎的特摄英雄角色。

产品形态方面，盲盒包括彩透款和概率1/144的隐藏喷金款，玩家可以创造各种场景，提升了产品的趣味性和玩法多样性。

该系列采用全新素体设计，虽然尺寸小巧，但在可动性上表现卓越，细节改进使得积木人在动作表现上更加生动灵活。

布鲁可的产品迭代及创新能力突出，市占有望持续提升。

低单价系列盲盒定价9.9元，有助于扩大客群。

公司依托完善的轻工业制造和本土化渠道能力，为IP变现提供支撑，推动平价差异化和亲民的轻度收藏。

维持盈利预测，预计2024-2026年经调整归母净利润分别为6.2亿、9.6亿和14.8亿元，对应PE为37、24和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观环境变化、IP授权到期解约、市场竞争加剧及海外市场拓展不及预期等。