新集能源：民生证券-新集能源-601918-2025年一季报点评：新电厂建设稳步推进，大股东增持彰显信心-250426

投资标的：新集能源（601918） 推荐理由：公司新电厂建设稳步推进，发电量和煤炭销量同比增长，盈利能力稳定，毛利率提升。

大股东增持彰显信心，预计未来业绩将高速增长，煤电一体化模式有助于盈利能力提升，维持“推荐”评级。

- 新集能源2025年一季度营业收入和归母净利润同比下降，但毛利率有所提升，显示出稳定的盈利能力。

- 新电厂建设稳步推进，发电量大幅增长，未来业绩有望持续提升。

- 大股东增持计划彰显对公司发展的信心，预计未来几年净利润将显著增长，维持“推荐”评级。

新集能源在2025年第一季度的业绩报告显示，公司实现营业收入29.10亿元，同比下降4.85%；归母净利润5.32亿元，同比下降11.01%；扣非归母净利润5.38亿元，同比下降7.62%。

毛利率为42.74%，同比提升0.79个百分点，归母净利率为18.28%，同比下降1.27个百分点。

期间费用为3.25亿元，同比增长5.55%，期间费用率为11.17%，同比增长1.10个百分点。

在产销量方面，公司生产原煤554万吨，同比增长10.47%；生产商品煤499万吨，同比增长6.27%；商品煤销量为460万吨，同比增长1.76%。

内部销量为167万吨，内销比例达36.24%，同比提升13.69个百分点。

吨煤售价为560元/吨，同比下降2.56%；吨煤成本为324元/吨，同比下降6.50%；吨煤毛利为236元/吨，同比增长3.42%，吨煤毛利率为42.16%，同比提升2.44个百分点。

发电量方面，公司实现发电量36.23亿千瓦时，同比增长47.16%；上网电量34.26亿千瓦时，同比增长46.91%；平均上网电价为0.3749元/千瓦时，同比下滑8.14%。

新电厂建设方面，板集电厂二期已完成168小时满负荷试运行并转入商业化运营，其他新电厂项目如上饶电厂、滁州电厂、六安电厂预计将于2026年建成投运。

大股东中煤集团计划在12个月内增持公司A股股份，增持金额不低于2.5亿元、不高于5亿元，截止4月7日已增持792.05万股，占公司总股本比例约0.31%。

投资建议方面，预计2025~2027年公司归母净利润分别为22.92亿元、25.81亿元和29.04亿元，对应EPS分别为0.88元、1.00元和1.12元，维持“推荐”评级。

风险提示包括煤炭价格下行、煤质下降及电厂项目建设进度不及预期。