第一创业-宏观研究：11月制造业PMI指数扩张步伐小幅提升-241201

- 11月中国制造业PMI为50.3%，连续两月维持在扩张区间，显示出生产活动小幅回升。

- 新订单回升至50.8%，首次回到扩张区间，但新出口订单和进口指数仍低于50，表明外需疲弱。

- 企业对未来生产经营活动的预期改善，采购积极性增强，但价格指数显示有效需求不足。

11月中国制造业PMI指数为50.3%，连续两个月维持在扩张区间，较10月上升0.2个百分点。

大型企业PMI为50.9%，下降0.6个百分点；中型和小型企业PMI分别为50.0%和49.1%，上升0.6和1.6个百分点。

生产指数为52.4%，上升0.4个百分点，显示生产活动有所增强。

在需求方面，11月新订单指数为50.8%，为24年5月以来首次回到扩张区间，较上月上升0.8个百分点；新出口订单为48.1%，回升0.8个百分点，但仍处于收缩区间。

进口指数为47.3%，上升0.3个百分点，显示外需仍弱于内需。

供需关系方面，新订单减去产成品库存的指数为3.4%，上升0.3个百分点，处于较高水平；采购量与在手订单之差为5.4%，上升1.5个百分点，达到一年最高水平。

制造业企业对未来生产活动的预期为54.7%，上升0.7个百分点，显示预期改善。

库存方面，产成品库存指数为47.4%，上升0.5个百分点；原材料库存指数为48.2%，持平。

采购量为51.0%，上升1.7个百分点，表明企业采购积极性增强，去库存放缓。

价格指数方面，出厂价格指数为47.7%，回落2.2个百分点，显示有效需求不足；主要原材料购进价格为49.8%，回落3.6个百分点。

非制造业PMI为50.0%，下降0.2个百分点，其中服务业持平于50.1%，而建筑业为49.7%，首次回落至收缩区间，显示房地产投资活动低迷。

综合PMI产出指数为50.8%，持平于上月。

整体来看，11月制造业PMI显示出供强需弱的格局，内需表现相对较好。