中芯国际：第一上海-中芯国际-0981.HK-24H2中低端消费电子补货需求增加，Q3营收及毛利率指引积极-240820

投资标的：中芯国际（0981.HK） 推荐理由：中芯国际受益于中低端消费电子补货需求增加，Q3营收及毛利率指引积极。

公司收入增长稳健，毛利率有所提升。

下游消费电子需求回暖，智能手机出货量回升，公司产能利用率逐步恢复。

预计全年毛利率有望达到16.7%。

公司在全球晶圆代工行业份额有望提升至8.0%。

12英寸产能建设加速，全年新增产能6万片。

预计2024年公司折合8英寸晶圆的平均月产能将达到85万片。

预计未来三年收入CAGR为27%，淨利潤CAGR为14.1%。

基于公司2024年的盈利预期，给予目标价21.00港元，相对当前股价有23.55%的上升空间，推荐买入。

- 中芯国际2024Q2收入19亿美元，同比增长21.8%，Q3指引收入预计提升至21.5-21.9亿美元，毛利率提升至18%-20%。

- 消费电子需求回暖，推动12英寸晶圆出货量增加，预计全年营收同比增长26%至79亿美元。

- 目标价21.00港元，预计未来三年收入CAGR为27%，净利润CAGR为14.1%，风险包括产能扩张不及预期及下游需求恢复缓慢。

1. 公司2024Q2收入為19.0億美元，同比增長21.8%，環比增長8.6%。

2. 公司指引2024Q3收入環比上升13%-15%至21.5-21.9億美元，毛利率介於18%-20%。

3. 下半年受益于消費類市場溫和復蘇疊加智慧手機出貨量回暖驅動公司12英寸晶圓出貨量增加，產能利用率逐步恢復至85%。

4. 公司全年毛利率有望達到16.7%。

5. 公司在全球晶圓代工行業份額為5.5%，預計年底份額有望提升至8.0%。

6. 公司2024全年資本開支指引75億美元，其中62億用於購買設備，但逆勢擴產戰略將帶來全年折舊費用同比增長24%。

7. 預計24H2需求主要來自下游智慧手機零部件、大屏電視及IoT設備產品的補庫存。

8. 我們預計2024年公司折合8英寸晶圓的平均月產能將達到85萬片。

9. 目標價21.00港元，買入評級。