三七互娱：华安证券-三七互娱-002555-产品稳健运营，新游储备丰富-250512

投资标的：三七互娱（002555） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，营收和净利润均实现增长，新游上线助力业绩，IP储备丰富。

AI技术提升研发效率，推动创新，有望进一步增强竞争力，维持“买入”评级。

- 三七互娱2024年实现营收174.4亿元，归母净利润26.7亿元，业绩稳健增长，分红占净利润的82%。

- 新游戏《时光大爆炸》和《英雄没有闪》上线表现优异，IP储备为后续发展提供支撑。

- 公司通过AI技术提升研发效率，有望推动游戏创新，维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长。

- 风险包括政策变动、流水不及预期及行业竞争加剧等。

三七互娱（002555）发布了2024年年报，全年实现营收174.4亿元，同比增长5.4%；归母净利润为26.7亿元，同比增长0.54%；扣非净利润为25.9亿元，同比增长3.76%。

在2024年第四季度，公司实现营收41.0亿元，同比下降8.93%，环比下降0.14%；归母净利润为7.76亿元，同比增长66.33%，环比增长22.55%。

公司继续实施分红策略，拟每10股派发现金红利3.70元（含税），2024年合计分红22亿元，占全年归母净利润的82%。

新游戏的上线助力业绩增长，公司在多品类游戏上持续布局，2025年第一季度推出了《时光大爆炸》和《英雄没有闪》等新产品。

其中，《时光大爆炸》在微信小游戏畅销榜中排名第4，《英雄没有闪》进入iOS畅销榜前五，并登顶微信小游戏畅销榜。

公司在IP方面储备了《斗破苍穹》、《诡秘之主》、《斗罗大陆》等游戏改编版权，为后续产品的发展提供支持。

在存量游戏方面，境内外业务稳定运营，境内营收为117.2亿元，同比增长9.12%；境外营收为57.2亿元，同比下降1.47%。

销售费用方面，2024年全年销售费用率为55.7%，同比增加0.75个百分点；四季度销售费用率为48.97%，同比减少11.65个百分点，环比减少8.08个百分点，主要由于新游戏上线数量减少，买量费用降低。

公司在AI能力方面持续升级，自主研发了游戏领域的大模型“小七”，并构建了40余种AI能力。

AI技术在研发、平衡性测试和内容生产等方面得到了有效应用，有望推动游戏的新一轮创新。

投资建议方面，预计公司2025/2026/2027年的归母净利润分别为28.55亿元、30.39亿元和33.07亿元，对应的PE为11.87、11.15和10.25。

公司在游戏长线运营方面实力强劲，AI赋能下有望提升产品研发与运营效率，维持“买入”评级。

风险提示包括游戏行业政策风险、游戏流水不及预期、新产品上线延期风险、新游上线表现不及预期风险以及行业竞争加剧风险。